上市旅企正陸續交出2020年財報，這一份充滿(mǎn)疫情基因的“最特殊”年報里，大幅虧損是主旋律，而企業(yè)的掙扎、自救、轉型，以及行業(yè)變化變革，亦隱藏其中，或顯露其外。

經(jīng)歷了國慶“黃金周”的報復性旅游熱潮，以及冬季疫情導致“就地過(guò)年”的短暫低迷，旅游市場(chǎng)在大起大落中迎來(lái)新一輪回暖信號，是為幸事，而前路何往？

過(guò)往一年，皆為序章。執惠在年報季推出“惠讀財報”系列策劃，探尋2020年旅企“成績(jì)單”中的重要烙印或印記，析企業(yè)，窺行業(yè)，以期拼畫(huà)出后疫情時(shí)代的旅游行業(yè)眾生相，知過(guò)往，明趨勢。

第二篇，我們梳理了30家上市旅企的財報，還原虧損之年各家止損、自救的“回血術(shù)”。

從如臨深淵到緩慢復蘇，2020年疫情黑天鵝下，旅游企業(yè)們戰戰兢兢地熬過(guò)了最艱難的一年。

如今又到了交“成績(jì)單”的時(shí)刻。

虧損，自不必說(shuō)。

已披露2020年度報告/業(yè)績(jì)預告的旅企中，凈利潤虧損的企業(yè)數量過(guò)半。諸如華天酒店、大東海A等，凈利潤降幅甚至高達-1121.83%、-1628.69%。

為了對沖疫情對業(yè)績(jì)的影響、獲取更多現金流“血液”，不少旅企自2020年上半年起，便使出渾身解數展開(kāi)自救。

西安旅游是“回血術(shù)”最多的旅企之一，不僅“沉迷”理財產(chǎn)品，還開(kāi)起了生活館、賣(mài)生鮮、賣(mài)咖啡，甚至直播賣(mài)蘋(píng)果。

更多旅企選擇拋售資產(chǎn)或轉讓股權——港中旅忍痛舍棄少林寺、華僑城接連甩賣(mài)地產(chǎn)項目、萬(wàn)達酒店清空海外資產(chǎn)。至于地方老牌旅企，三特索道剝離多個(gè)景區子公司，桂林旅游、華天酒店等對虧損項目進(jìn)行破產(chǎn)清算或司法拍賣(mài)……

“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”的表象之下，與其說(shuō)是解2020年之困，不如說(shuō)旅企們正在加速破解一直以來(lái)的困局。

剝離不良資產(chǎn)、優(yōu)化業(yè)務(wù)結構、加速戰略轉型，旅企們的“回血術(shù)”各有深意。如今來(lái)看，是成功了還是失敗了？“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”能解決旅企所有的焦慮嗎？

理財、賣(mài)菜、賣(mài)家當…

西安旅游的“中年危機”

賣(mài)資產(chǎn)、賣(mài)家當、玩理財、賣(mài)咖啡、賣(mài)生鮮、賣(mài)水果……上市旅企中，西安旅游算是一個(gè)“不務(wù)正業(yè)”的典型。

2020年，在行業(yè)普遍虧損的背景下，西安旅游交出了一份看似亮眼的成績(jì)單：

全年歸母凈利為3757.63萬(wàn)元，同比增幅高達224.42%。不僅成功扭虧，而且是目前已披露年報的20多家旅企中，為數不多的盈利公司，也是凈利潤增幅最高的公司。

而另一組數據，昭示著(zhù)這份成績(jì)單背后的隱憂(yōu)：

2020年，西安旅游扣非凈利潤虧損1.02億元。這也其自2013年以來(lái)，在這項財務(wù)指標上連續第8年虧損，虧損金額首次破億，同比降幅擴大至118.88%。

圖片截取自東方財富網(wǎng)

旅游主業(yè)短期內扭虧無(wú)望，西安旅游將希望寄托在資產(chǎn)出售與理財收益中。

年報數據顯示，2020年西安旅游的非主營(yíng)業(yè)務(wù)中，投資收益金額高達1.81億元，增幅974.02%，占利潤總額537.33%。其中包括轉讓渭水園100%股權、整體租賃上林宮酒店等存量資產(chǎn)的處置收益，也包括近3000萬(wàn)元的理財收益。

綜合公開(kāi)信息來(lái)看，今年過(guò)后，西安旅游的這套“回血術(shù)”還將繼續沿用：

2020年11月，擬掛牌出售原公司總部（西安旅游大廈）七層房產(chǎn)及輔助資產(chǎn)，資產(chǎn)估值約1820萬(wàn)元，并預計于2021年完成交易；

2021年3月，擬使用合計不超過(guò)6億元自有資金進(jìn)行委托理財，同月，獲得1216.43萬(wàn)元理財產(chǎn)品收益；

2021年4月，擬安排9000萬(wàn)元購買(mǎi)理財產(chǎn)品……

西安旅游購買(mǎi)理財和轉讓資產(chǎn)的腳步正在加速，而疫情只是催化劑。自1992年“西安旅游服務(wù)集團”正式組建算起，30歲的“中年危機”正在向西安旅游逼近，轉型焦慮也日漸凸顯。

顯而易見(jiàn)的是，組建近30年來(lái)，西安旅游的傳統業(yè)務(wù)模式已相對固化。

西安旅游以旅行社和酒店業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，旅行社業(yè)務(wù)營(yíng)收常年占總營(yíng)收90%以上。但隨著(zhù)在線(xiàn)旅游市場(chǎng)競爭加劇，以及非標住宿崛起“攪局”，旅行社利潤空間攤薄，酒店業(yè)務(wù)規模也難以做大。而西安旅游的總營(yíng)收，自2011年起便逐漸止步不前，近10年來(lái)徘徊在7億元左右。

西安旅游不是沒(méi)有想過(guò)轉型。

自2016年起，其曾先后兩次嘗試與傳媒類(lèi)企業(yè)重組，似乎希望借此向內容類(lèi)文化旅游產(chǎn)品轉型，無(wú)奈兩次收購均以失敗告終。

幾乎同一時(shí)間，西安旅游也在試水特色小鎮，先后與藍城集團、大興集團等企業(yè)簽約，合作開(kāi)發(fā)奧萊小鎮、渭水園花彩小鎮、生態(tài)頤養小鎮等。但合作時(shí)長(cháng)最多不超過(guò)6個(gè)月，且無(wú)一正式動(dòng)工，最終全部解除合作。

兩次重組不成、小鎮無(wú)疾而終，西安旅游又嗅到了新零售的機遇。

2019年，西安旅游開(kāi)始向商貿業(yè)發(fā)力，具體包括嘗試與咖啡品牌合作首家沙龍式門(mén)店，與便利新零售合作門(mén)市“西旅生活館”，提供生鮮零售、旅游待辦等綜合服務(wù)。

2020年，西安旅游還加入了直播帶貨浪潮。其在年報中特別提及，直播賣(mài)蘋(píng)果“實(shí)現線(xiàn)上銷(xiāo)量200余噸”。其發(fā)展直播電商的優(yōu)勢之一在于，此前旅行社業(yè)務(wù)積累下的大量線(xiàn)下客群，便于轉移到線(xiàn)上進(jìn)行轉化。因此，商貿業(yè)也直接躍升為西安旅游去年“最賺錢(qián)”的業(yè)務(wù)，實(shí)現營(yíng)收1.54億元，占全年比重高達51.46%。

不過(guò)，營(yíng)收實(shí)現1.54億的商貿業(yè)務(wù)，其營(yíng)業(yè)成本卻也高達1.48億。這一新業(yè)務(wù)是否真能成為西安旅游的下一個(gè)利潤增長(cháng)點(diǎn)，目前預判還言之尚早。即使盈利，其如何與傳統旅行社、酒店等業(yè)務(wù)之間形成協(xié)同，仍是未知數。

都想靠賣(mài)賣(mài)賣(mài)“回血”

但接盤(pán)俠去哪兒找？

盡管轉型之路漫漫，但對于西安旅游來(lái)說(shuō)，一年來(lái)的“花式自救”至少已解其燃眉之急——熬過(guò)艱難的2020年。

盈利的旅企中，通過(guò)轉讓股權成功“回血”的還包括三特索道和錦江酒店：

2020年，三特索道實(shí)現營(yíng)收4.05億元，同比下降40.09%；扣非凈利潤虧損1.60億元，同比下降7677.51%。與主業(yè)巨虧形成對比的是，其2020年歸母凈利潤達2852.11萬(wàn)元，同比增長(cháng)105.06%。

三特索道的凈利潤增長(cháng)，來(lái)源于對崇陽(yáng)雋水河公司和崇陽(yáng)旅業(yè)公司、貴州武陵景區公司和梵凈山觀(guān)光車(chē)公司、柴埠溪公司等股權的轉讓。其因此獲得1.56億元投資收益，現金流維持在1.35億元。

錦江酒店同樣通過(guò)轉讓不少于10家子公司的股權等方式，實(shí)現8.14億元投資收益，同比增長(cháng)236.96%。與三特索道略有不同的是，錦江酒店的股權轉讓?zhuān)鄬儆阱\江系的資本騰挪，即改善了財務(wù)報表、實(shí)現輕資產(chǎn)運營(yíng)，也在錦江系內部盤(pán)活相應資產(chǎn)。

不過(guò)，并非所有旅企都能靠“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”解一時(shí)之困。

與西安旅游相比，同樣作為地方傳統旅企，桂林旅游的自救之路更顯艱巨。

2020年，桂林旅游對連年虧損、資不抵債的丹霞溫泉公司進(jìn)行破產(chǎn)清算，取得土地轉讓收益1769萬(wàn)元；并通過(guò)掛牌轉讓旗下桂圳公司部分資產(chǎn)，取得資產(chǎn)處置現金收入813萬(wàn)元。

包括丹霞溫泉公司在內，2019年起，桂林旅游已逐步推進(jìn)對豐魚(yú)巖公司、桂圳公司、羅山湖旅游公司等不盈利或虧損資產(chǎn)的整合盤(pán)活，目前看來(lái)，桂林旅游處置的資產(chǎn)多以房產(chǎn)以及不盈利資產(chǎn)為主。更直接地說(shuō)，相比“回血”，桂林旅游更多是通過(guò)是甩賣(mài)不良資產(chǎn)來(lái)“止血”。

但止損易、“止痛”難。

據桂林旅游此前測算，在丹霞溫泉公司破產(chǎn)清算的情況下，對公司2020年凈利潤的影響額約為-7845萬(wàn)元。包含丹霞溫泉虧損在內的實(shí)際數據是：

2020年，桂林旅游凈利潤虧損2.66億元，同比下降584.30%；扣非凈利潤虧損3.69億元，同比下降861.47%。

湖南國資旗下老牌旅企華天酒店，在興湘集團持續整合的關(guān)鍵期，也面臨著(zhù)由盈轉虧的尷尬局面。4月15日，華天酒店披露2020年度業(yè)績(jì)快報：

報告期內，華天酒店實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入5.15億元，同比減少53.59%；營(yíng)業(yè)利潤-5.91億元，同比減少 8586.17%；利潤總額 -5.99 億元，同比減少 8715.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 -5.13 億元，同比減少1121.83%。

2020年，華天酒店通過(guò)房產(chǎn)抵押，先后向長(cháng)沙銀行、中國銀行申請了8000萬(wàn)元和2800萬(wàn)元貸款；

去年12月，其公告稱(chēng)擬轉讓旗下張家界華天城置業(yè)70%股權；

今年1月，又將旗下控股子公司“北京浩搏”進(jìn)行司法拍賣(mài)……

截至目前，上述轉讓項目的受讓方未定，“北京浩搏”也于首次拍賣(mài)中流拍。華天酒店同樣寄希望于“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，但非核心資產(chǎn)處置接盤(pán)方難覓，其一邊配合國資整合、一邊抵押申請貸款、一邊處置旗下資產(chǎn)的處境仍將延續。

危機感不突出

焦慮感也沒(méi)減少

相比上述地方旅企，兩大旅游央企之一的華僑城，“危機感”相對不算突出：

2020年，華僑城全年營(yíng)收818.68億元，同比增長(cháng)36.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤126.85億元，同比增長(cháng)2.8%；經(jīng)營(yíng)現金流212.19億，同比增長(cháng)509.01%。

甚至從各項財務(wù)指標來(lái)看，華僑城總算可以長(cháng)舒一口氣——一是“三道紅線(xiàn)”高壓下，順利由“橙”轉入“綠檔”；二是經(jīng)營(yíng)現金流自2017年以來(lái)，首次“由負轉正”；三是短債比例從29.74%降至19.14%，短期償債風(fēng)險有所減輕。

華僑城的相對輕松，一方面源于其作為央企的融資便利，2020年融資成本再次從4.56%降至4.48%；另一方面源于占營(yíng)收近半的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，大量的住宅銷(xiāo)售帶來(lái)資金回流。

當然，也包括一部分股權出售。30多家上市旅企之中，華僑城相對安全，但一樣沒(méi)少“變賣(mài)家當”：

2020年，華僑城A通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)完成了重慶悅嵐房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司70%股權、襄陽(yáng)文城實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司80%股權、太原僑辰置業(yè)有限公司60%股權、涿州僑城惠公司50%股權、溫州華僑城投資公司51%股權及相關(guān)債權等11個(gè)項目的轉讓工作。

聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)公司的股權出售等為華僑城帶來(lái)34.20億元的投資收益，占利潤總額15.62%。股權出售除了能直接補充現金流、帶來(lái)額外的利潤增長(cháng)外，更重要的是優(yōu)化項目結構，調整區域布局。同時(shí)，據執惠不完全統計，華僑城股權轉讓項目中以房地產(chǎn)公司居多，也能夠助其向“去地產(chǎn)化”的目標加速。

對于華僑城來(lái)說(shuō)，轉型的“焦慮感”并非完全沒(méi)有。自其2015年提出戰略轉型以來(lái)，華僑城“聚焦文旅主業(yè)”的進(jìn)度看似在加快。

比如其對于歡樂(lè )谷的更新——全國多座存量項目新增水公園，豐富游客體驗；引進(jìn)屁桃君、B duck等各類(lèi)IP，彌補其長(cháng)期以來(lái)缺少I(mǎi)P的短板。包括打造以5G技術(shù)底層支持的智慧景區等，都是在存量文旅項目上進(jìn)行產(chǎn)品迭代、助推文旅業(yè)務(wù)升級的嘗試。

此外，聚焦文旅主業(yè)這一點(diǎn)，在其土地儲備結構中也有所顯現。年報顯示，2020年華僑城新增的25項土地儲備中，17塊土地用途為“文旅綜合”。包括其去年簽約投資的項目中，目標定位及業(yè)態(tài)規劃上，也多以文旅綜合體或類(lèi)似項目為主。

但從另一面看，不少項目中也包含了都市社區、國際社區、生態(tài)康養等業(yè)態(tài)，事實(shí)上仍在沿用“文旅+地產(chǎn)”的模式?；谖穆镁C合項目成片開(kāi)發(fā)的需求，華僑城通過(guò)大體量項目的開(kāi)發(fā)建設，做高區域土地價(jià)值，溢價(jià)賣(mài)房、獲取商業(yè)地產(chǎn)與文旅項目運營(yíng)收入等收益，基本形成了其“文旅+商業(yè)+住宅”的地產(chǎn)模式。

而也正因旅游地產(chǎn)相關(guān)收益納入其旅游綜合業(yè)務(wù)收入中，營(yíng)收金額與比例具體如何，目前還不得而知。這也牽扯出另一個(gè)飽受詬病的話(huà)題——文旅相關(guān)數據的披露問(wèn)題。

相比地產(chǎn)項目銷(xiāo)售的具體數據，年報中有關(guān)旅游業(yè)務(wù)的信息較少。華僑城僅披露了部分總數據，包括旗下24家景區、24家酒店、1家旅行社、4家開(kāi)放式旅游區，共接待游客4282.5萬(wàn)人次，恢復至2019年的82%等。但除此之外，更多有關(guān)項目運營(yíng)的細節便再無(wú)贅述。

華僑城對于文旅數據的“遮遮掩掩”，原因之一或因其門(mén)票、二消等文旅直接相關(guān)業(yè)務(wù)的收益，在整體營(yíng)收中占比仍不算高。

在華僑城新增的月度數據披露中，文旅業(yè)務(wù)似乎也少了一席之地，具體項目運營(yíng)情況、門(mén)票收入、接待游客人次等，無(wú)從得知。不少股東也表示，少了文旅業(yè)務(wù)的相關(guān)信息，華僑城在資本市場(chǎng)上的估值仍囿于地產(chǎn)模式，文旅的想象空間尚未得到完全釋放。

此外，華僑城集團旗下另一上市平臺華僑城（亞洲），10次出售同程藝龍股份也引起關(guān)注。

作為華僑城集團的上市投資平臺，華僑城（亞洲）旗下股權投資業(yè)務(wù)中，同程藝龍算是旅游業(yè)最相關(guān)、最重要的項目之一。2018年，華僑城（亞洲）曾以超過(guò)20億元的總投資額高調入股同程旅游。但其自2020年8月其，前后十次拋售合共5915.44萬(wàn)股同程股份，共計套現近6億元。

除“回血”用途之外，華僑城此舉對其謀篇布局有何幫助？華僑城文旅轉型的謀篇布局仍引市場(chǎng)探究。

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