早在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念誕生之前數年，消費這架馬車(chē)在嘗試接替出口、投資成為經(jīng)濟增長(cháng)支柱的過(guò)程中就已被刻上了很深的互聯(lián)網(wǎng)烙印，期間O2O在兩三年內橫空出世又直跌谷底，消費產(chǎn)業(yè)升級也似乎更多體現為點(diǎn)狀的明星項目。

一切都意味著(zhù)風(fēng)投在此風(fēng)口下的掘金難度加大。在1月20日由俞敏洪旗下的善緣街0號和創(chuàng )業(yè)服務(wù)器聯(lián)合主辦的消費主題年會(huì )上，將會(huì )有王岑、姚勁波、何一兵、王興以及夏華等嘉賓進(jìn)行觀(guān)點(diǎn)碰撞。

將在現場(chǎng)擔任嘉賓主持和演講人的紅杉資本中國基金合伙人王岑近日接受了善緣街0號專(zhuān)訪(fǎng)，關(guān)于消費升級領(lǐng)域他的觀(guān)點(diǎn)是，“增量不明顯，存量結構調整”。 

但他指出盡管行業(yè)規模增長(cháng)有限，但這仍然是一個(gè)數萬(wàn)億的市場(chǎng)，在蛋糕沒(méi)有增加的情況下，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以搶到別人手里的蛋糕。

在王岑看來(lái)，紅杉在引領(lǐng)國內消費投資新經(jīng)濟，盡管不露鋒芒，但他直言，紅杉資本中國基金國內的消費團隊能力很有可能遠超外界預期。

O2O風(fēng)口急轉直下，王岑認為這其中的羊群效應明顯，而市場(chǎng)往往和人有些相似，剛剛遭遇一個(gè)心理反轉，需要冷靜的過(guò)程。他尤其指出，在O2O經(jīng)濟下，其提升人們生活效率的初衷“一定沒(méi)錯”，只是很多項目打到了偽需求和偽效率。 

“對于O2O的公正評價(jià)，我相信成熟的投資人心里，都會(huì )有桿秤?！?/p>

紅杉資本中國基金資本中國基金合伙人 王岑

以下為王岑訪(fǎng)談實(shí)錄：

善緣街0號：請問(wèn)你對消費產(chǎn)業(yè)投資的趨勢判斷以及目前的主要投資方向?

王岑：傳統消費升級領(lǐng)域增量不大，市場(chǎng)機會(huì )更多來(lái)自于存量結構性調整，新生代與新產(chǎn)品或新品類(lèi)將替代老的企業(yè)，老的產(chǎn)品和老的不合時(shí)宜的品類(lèi)。 

其中從70后到80 前后年齡段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)家，是我考察的重點(diǎn)之一。

關(guān)于“增量不明顯，存量結構調整”這一結論的解釋?zhuān)e個(gè)例子：食品、飲料等零售業(yè)的市場(chǎng)規模，2015年相比2014年同比增長(cháng)很有限，甚至細分領(lǐng)域有下降，很多人會(huì )認為其中沒(méi)有投資機會(huì )，這是胡扯，因為這是幾萬(wàn)億規模的市場(chǎng)，一個(gè)企業(yè)只要做幾十幾百億就已經(jīng)很可觀(guān)，即便蛋糕沒(méi)有增加，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以把別人的蛋糕搶來(lái)吃。

善緣街0號：從天圖資本到紅杉資本中國基金，團隊和環(huán)境有何差異？你個(gè)人投資理念和業(yè)務(wù)方向是否有所變化？（這里我簡(jiǎn)化了對2家機構的比較，不需說(shuō)太多）

王岑：我覺(jué)得差別不大，2家機構都很優(yōu)秀都是認真勤奮的做投資。奉行價(jià)值投資是我個(gè)人的投資理念，雖然移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和年輕人群體都在不停地變，可對于投資人，唯一不變的還是要投持續性創(chuàng )造價(jià)值的企業(yè)，這不是虛的概念，其實(shí)通過(guò)這兩年O2O和互聯(lián)網(wǎng)的一些領(lǐng)域的價(jià)值虛高也再次驗證了這一點(diǎn)的重要性。

回到你的問(wèn)題，個(gè)人這兩年參與了一些細分領(lǐng)域O2O投資，大部分精力還在傳統消費升級的項目，整體符合我加入紅杉資本中國基金時(shí)的戰略規劃。

我也看到天圖資本這兩年的投資方向，是在非?？焖俚負肀Щヂ?lián)網(wǎng)，投了很多互聯(lián)網(wǎng)和消費項目。 

紅杉資本中國基金準確地說(shuō)是在引領(lǐng)國內消費投資新經(jīng)濟，把TMT新經(jīng)濟思與傳統消費有機的結合，實(shí)際上是+互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程，紅杉資本中國基金擁有一些前瞻性是毋庸置疑的，擁有硅谷基因與成熟的中國投資團隊，對美國市場(chǎng)上成功模式的認知程度，是有絕對全球領(lǐng)先性的。

善緣街0號：近一兩年，以年輕人為核心的消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域連續出現明星項目，你對此類(lèi)項目作何判斷？未來(lái)想象空間能否承接其普遍較高的估值？

王岑：這類(lèi)項目2014-2015年我們看了很多，有幾個(gè)典型特征。首先是創(chuàng )業(yè)者集中在80后甚至85后，團隊通常也會(huì )也會(huì )一輔以些有傳統產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的70后來(lái)管供應鏈等環(huán)節，總結來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品更能迎合一二線(xiàn)城市的新興人群和年輕人，這是第一特征。

第二特征，主要銷(xiāo)售方向是一二線(xiàn)城市人群，沒(méi)有下沉。用戶(hù)以年輕人和心理年齡比較年輕的人為主，原因是在產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)上更加迎合他們，這個(gè)思路肯定沒(méi)錯。新興人群的需求，在60后70初的企業(yè)家里，大部分人的思路沒(méi)有跟上。

第三特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)消費項目這一兩年估值偏高，有泡沫，而傳統消費升級項目總體估值被低估。這兩年里一度煙霧彌漫令人霧里看花，坦白說(shuō)，最初我也沒(méi)有很強的前瞻性，但隨著(zhù)時(shí)間的退役，我可能會(huì )比一些人要發(fā)現得早。

為什么市場(chǎng)上的企業(yè)部分有泡沫，部分被低估？比如同樣在線(xiàn)上賣(mài)某個(gè)系列的產(chǎn)品，由于它是純粹走線(xiàn)上渠道，迎合新興人群，在實(shí)際收入規模屬于初期階段時(shí)，會(huì )被給出一個(gè)發(fā)展中期的估值。

一些處于發(fā)展中期，具備很大想象空間的傳統消費升級企業(yè)，市場(chǎng)往往反而會(huì )給出一個(gè)發(fā)展初期的估值，兩種估值體系明顯有些差異，孰高孰低，對還是錯，投資最終還是要考驗你對市場(chǎng)的深度理解思考，這也是門(mén)檻所在，所以我們要敬畏這份工作?！?/p>

在最后估值定價(jià)時(shí)，你還是要回歸到基本的財務(wù)模型，去判斷它給消費者帶來(lái)的價(jià)值。而不是你純粹在線(xiàn)上賣(mài)東西，估值就可以異常高。

別忘了一點(diǎn)，目前很多線(xiàn)下傳統企業(yè)，現在都有線(xiàn)上部門(mén)和線(xiàn)上的收入結構。你不能因為一個(gè)新團隊，線(xiàn)上賣(mài)了一些貨，看上去還不錯，就給非常高的估值，這一定是不對的。

善緣街0號：消費條線(xiàn)下的O2O風(fēng)口急轉直下，應當如何評價(jià)這一市場(chǎng)現象？

王岑：2014年包括2015年初，從市場(chǎng)對O2O的追捧，到現在回到一個(gè)極端，凡是O2O都打擊，肯定都是缺乏理智的。并不是說(shuō)O2O就一定不好，也有些企業(yè)跑得非?？?，獲得了B、C、D輪融資，這兩種心理都反映了市場(chǎng)跟風(fēng)心態(tài)，羊群效應。

保持獨立判斷需要一些定力，我自己也并不一定做得非常好，我也參與了一些O2O項目投資，也會(huì )有挑戰。

O2O的本質(zhì)就是移動(dòng)電商，但它是服務(wù)電商。淘寶賣(mài)產(chǎn)品，O2O賣(mài)服務(wù)，這個(gè)概念的本質(zhì)實(shí)際上就是給人帶來(lái)便利，提高生活效率甚至是生活質(zhì)量。

但一個(gè)生意的成功，不能犧牲其他核心要素來(lái)滿(mǎn)足用戶(hù)體驗，不能為了提升生活效率，企業(yè)就補貼巨虧，這個(gè)帳算下來(lái)，社會(huì )經(jīng)濟效益并沒(méi)有提升。如果未來(lái)你不能有清晰的盈利模式，這個(gè)游戲將會(huì )面臨較大的挑戰。

可必須注意，O2O的初衷沒(méi)有錯，讓生活更有效率這個(gè)初衷一定沒(méi)錯，社會(huì )發(fā)展的趨勢肯定是人們的效率越來(lái)越高，但這其中有偽需求和偽效率。 

對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，前兩年熱情追捧，現在就一棒子全打死，太極端。需要看細分行業(yè)和企業(yè)，的確有跑出來(lái)的公司，只是現在這個(gè)階段，市場(chǎng)的確有些謹慎。

謹慎可以理解，市場(chǎng)其實(shí)跟人很像，心里突然一下反轉，現在市場(chǎng)和投資人都需要calm down，而且已經(jīng)在冷靜了。對O2O的公正評價(jià)，我相信成熟的投資人，心里都會(huì )有桿秤。

【號外！】執惠私享會(huì )第三站將于1月20日（周三）下午在上海舉辦，此次活動(dòng)邀請到了多家上海旅游O2O代表企業(yè)的創(chuàng )始人、高管，一起探討“旅游供給加速度”的話(huà)題。除了干貨分享外，執惠旅游還將在現場(chǎng)抽出幸運觀(guān)眾送出由錦尚達提供的上?！_北往返機票！趕快約起來(lái)吧！報名請戳?“我要報名”！