“獨角獸”演變史

“獨角獸”這個(gè)概念，最早是由Aileen Lee在2013年11月份提出來(lái)的。借用“獨角獸”這種非常罕見(jiàn)的傳說(shuō)中的神獸來(lái)指代這種非常罕見(jiàn)的企業(yè)：“2003年起建立的，基于美國的，在公共市場(chǎng)(上市企業(yè))或者私募市場(chǎng)估值超過(guò)10億美元的軟件公司?！?br/>

但是在最近一年半多的時(shí)間里，這個(gè)概念已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生變化——所謂的“獨角獸”俱樂(lè )部開(kāi)始囊括更多的國際化初創(chuàng )公司，企業(yè)的性質(zhì)也開(kāi)始限制在僅僅是私有企業(yè)范疇——但這里最大的變化還是要數數量上的變化：根據《財富》的獨角獸清單所描述，共有100家企業(yè)被列入了獨角獸俱樂(lè )部，這比Aileen Lee當時(shí)給出來(lái)的39家企業(yè)是一個(gè)很大的飛躍。

準IPO融資：數據的虛假與泡沫

很多人開(kāi)始覺(jué)得號稱(chēng)“獨角獸”的企業(yè)太多，這名稱(chēng)用得開(kāi)始有點(diǎn)泛濫了。他們認為有一部分所謂的“獨角獸”企業(yè)其實(shí)并不應該被稱(chēng)為“獨角獸”，而更應該稱(chēng)作“斑馬”——充滿(mǎn)異國情調，但是并不是真的非常罕見(jiàn)。這主要原因就是，以前往往在IPO階段才會(huì )出現的大額度的融資，現在卻已時(shí)常轉移到在初創(chuàng )企業(yè)還未上市時(shí)期的“成長(cháng)輪(Growth Round)“融資中出現。比如硅谷風(fēng)投界風(fēng)云人物Andreessen Horowitz在他的”科技企業(yè)募資——究竟發(fā)生了神馬事?“演講中就支持這種觀(guān)點(diǎn)，演講中對“成長(cháng)輪融資”做了這樣的一個(gè)定義：融資金額超過(guò)4000萬(wàn)美元的一輪融資。同時(shí)，也將這類(lèi)的融資稱(chēng)作“準IPOs”。

很多人明確地表示，在對初創(chuàng )企業(yè)沒(méi)有做足夠審核的情況下，就進(jìn)行大額度投資的這種情況，是可忍孰不可忍，比如Bill Curley就是其中一員，他在今年3月份那篇文章《獨角獸有泡沫？Absolutely！但絕非估值泡沫》中認為，在沒(méi)有IPO嚴格的審核下進(jìn)行如此巨額的融資無(wú)論對投資人還是企業(yè)本身都是非常危險的事情。

Curley表示，他的擔憂(yōu)來(lái)自于：這樣的話(huà)這些“獨角獸”就很容易在偏離行業(yè)標準的情況下，發(fā)布出一些虛假錯誤的財務(wù)狀況。華爾街日報上周對這種擔憂(yōu)做出了突出的描述。

這些年輕的科技公司都在爭先恐后的想獲得投資人的青睞，希望投資人能給它們的企業(yè)注入大量的金錢(qián)，讓企業(yè)壯大，同時(shí)也是為了讓自己一夜暴富。期間這些企業(yè)甚至并不按常規出牌，為了讓自己的企業(yè)看起來(lái)遠遠超過(guò)自身的營(yíng)業(yè)額，他們甚至兜售非常規的“預定額(bookings)”，“年度經(jīng)常性收入(annual recurring revenue)”，以及其他一些可以讓企業(yè)的估值看上去冠冕堂皇的一些數據。

與此同時(shí)，這種做法又完全沒(méi)有違法或者任何安全條例的，因為這些企業(yè)都是沒(méi)有上市，沒(méi)有進(jìn)入IPO階段的。有人會(huì )說(shuō)，如果是上市公司的話(huà)，它們也可以使用稱(chēng)為“非公認會(huì )計原則(non-GAAP)”的融資條件。但是，它們必須要解析清楚它們公布的那些財務(wù)數據，并且需要公開(kāi)說(shuō)明這些非常規的數據，是如何地與常規地通過(guò)會(huì )計規則統計出來(lái)的數據有所不同的。

懷疑論者宣稱(chēng)，正是這種非常規的做法，導致這些科技公司過(guò)分自信，以致于為將來(lái)的失敗埋下伏筆。他們認為，追隨著(zhù)企業(yè)那些模糊的非正規的融資條件數據的投資人，反過(guò)來(lái)又會(huì )將企業(yè)的估值的泡沫給吹得越來(lái)越大，大到讓這些羽翼還沒(méi)完全豐滿(mǎn)的初創(chuàng )科技企業(yè)完全沒(méi)有可以犯錯的、回旋的余地。

就這個(gè)問(wèn)題來(lái)說(shuō)，Curley曾經(jīng)在很多不同的場(chǎng)合預言“今年有一批獨角獸將會(huì )死去”。我們先假定他是對的，那么問(wèn)題來(lái)了，如果有一批獨角獸倒下了的話(huà)，是否這就意味著(zhù)泡沫將會(huì )被捅破呢？

貝比·魯斯效應和冪次法則分析：一批獨角獸將死去

我們應該還記得上幾天Chris Dixon在他的那篇《VC界的“貝比·魯斯”效應》所闡述的：你如果想獲得更大的投資回報率（10倍），那么你就需要承受更多的失敗的投資。

Dixon的這篇文章說(shuō)的更多是單個(gè)風(fēng)投公司的效益情況，但我認為“貝比·魯斯效應”也可以應用到現在的“獨角獸”情況當中來(lái)。畢竟，如果你仔細觀(guān)察當今這些“獨角獸”的估值情況，你就會(huì )看到它們是和Peter Thiel所描述的那條“冪次法則”曲線(xiàn)完全吻合的：

從上圖可以看到這些獨角獸的估值情況完全就是一條冪次曲線(xiàn)(先不論它們的估值是否有水分)。這里預示了非常重要的一點(diǎn)：對這些科技型初創(chuàng )企業(yè)來(lái)說(shuō)，結合冪次曲線(xiàn)，那些排到10名開(kāi)外的公司根本起不了什么大風(fēng)浪。

1.小米和Uber兩頭獨角獸各自就占據了所有“獨角獸”的約22%的估值。

2.前十名的企業(yè)估值占據了所有“獨角獸”49%的估值(小米，Uber, Airbnb, Palantir, Snapchat, SpaceX, Flipkart, Pinterest, Dropbox, Theranos)。

3.而前20名的企業(yè)估值則占據了所有“獨角獸”估值的65個(gè)百分比。

只要名列前茅的企業(yè)有什么風(fēng)吹草動(dòng)，整個(gè)初創(chuàng )企業(yè)的生態(tài)系統的健康狀況都會(huì )產(chǎn)生蝴蝶效應般的沖擊。比如拿Dropbox來(lái)說(shuō)吧，它可能是前十名中最脆弱的一頭獨角獸了，如果它碰到了問(wèn)題需要以較低的估值進(jìn)行融資，或者說(shuō)以低于估價(jià)的價(jià)格進(jìn)行賤賣(mài)，那將會(huì )在初創(chuàng )企業(yè)的江湖掀起腥風(fēng)血雨。但是，如果拿Evernote作為例子，它如果碰巧遇到同樣的到情況，就算它把CEO給切換了，也不會(huì )在初創(chuàng )企業(yè)江湖中蕩起一個(gè)細微的漣漪。

如果這個(gè)時(shí)候你再想想Curley所說(shuō)的一批獨角獸將會(huì )死去這個(gè)預言，相信你就再不會(huì )感到難以置信了！

風(fēng)投布局：穩坐釣魚(yú)臺

所有的獨角獸總共的募集資金是大約550億美元，大概就是前十名獨角獸的中任意三個(gè)的市值總和(或者任意兩個(gè)，如果其中一個(gè)包含了Uber或者小米的話(huà))。

對于這個(gè)550億美元的總募集資金，這里我們很有必要指出我們觀(guān)察到的另外一個(gè)現象：這些投資的分布其實(shí)更多的是呈線(xiàn)性分布而非冪次曲線(xiàn)分布的(至少你如果忽略掉Uber這個(gè)特例的情況下是這個(gè)樣子的)。

其實(shí)這個(gè)也真實(shí)的反映了我們對風(fēng)投公司的心理預期——平均的投資，但不平均的回報。

當前正處于科技業(yè)產(chǎn)業(yè)化的“高原期”

我之前曾經(jīng)在文章《現在不是1999》中說(shuō)過(guò)：現在的這些獨角獸都是實(shí)實(shí)在在有著(zhù)商業(yè)模式和切切實(shí)實(shí)的營(yíng)業(yè)額的，盡管盈利能力可能有點(diǎn)滯后，但是，就商業(yè)模式來(lái)說(shuō)——比如SaaS模式和大部分的賣(mài)廣告的模式——這些都還算是中規中矩符合預期的。上一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫如此大規模的快速蔓延的重要原因之一，就是太多根本沒(méi)有任何盈利模式和根本沒(méi)有盈利的企業(yè)的瘋狂誕生。

事實(shí)上我認為，與其說(shuō)1999年是互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展周期的巔峰，不如說(shuō)它僅僅是反映了用戶(hù)關(guān)注程度空前高漲的高峰。

怎么來(lái)解讀以上的曲線(xiàn)？

1.一開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)的出現推動(dòng)了技術(shù)的發(fā)展

2.當時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)高峰(1999)更多的是代表了人們過(guò)度膨脹的心理預期的巔峰

3.2000年泡沫破滅代表了幻想破裂后人們對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的心里預期跌倒了低谷

4.往下的五年其實(shí)是從低谷往上爬進(jìn)行摸索啟蒙的年代

從上圖可以看出，我們現在正處于科技行業(yè)產(chǎn)業(yè)化的“高原”之處，正在向著(zhù)產(chǎn)業(yè)重塑和創(chuàng )造的方向穩定的邁進(jìn)，有著(zhù)欣欣向榮的前景，比如Uber和Airbnb這種革命性的塑造新市場(chǎng)的企業(yè)。

坦白說(shuō)，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)和之前的獨角獸將要死去的觀(guān)點(diǎn)并不沖突。事實(shí)上，受到如當前低息等宏觀(guān)經(jīng)濟因素的影響，我認為獨角獸大量存在的另外一個(gè)重要原因之一就是，資本們都害怕自己沒(méi)有躋身進(jìn)這次前所未見(jiàn)的價(jià)值創(chuàng )造的偉大浪潮中。但是，產(chǎn)業(yè)的規律是擺在那的，獨角獸自身有著(zhù)一種成王敗寇的特質(zhì)，特別是上面提及的那些名列前茅的企業(yè)，這勢必會(huì )導致一部分其他獨角獸會(huì )死去或掉隊，從而最終仍會(huì )將獨角獸的數量限制在很小的一個(gè)范圍內。