一、打造涵蓋旅游、金融、大數據的旅游生態(tài)圈

公司自 2011 年上市以來(lái)，憑籍資本助力，基于行業(yè)現金驅動(dòng)特性及對行業(yè)的認識，采取了差異化競爭策略，提出“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”大戰略。通過(guò)給產(chǎn)業(yè)鏈下游的中小代理商提供業(yè)務(wù)管理系統、支付結算服務(wù)及金融解決方案，扶持中小代理發(fā)展，大大提高了下游代理商的動(dòng)能，同時(shí)促進(jìn)了公司主業(yè)的發(fā)展。

公司目前已完成了業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )的全國布局，同時(shí)，公司通過(guò)收購兼并全國布局，快速發(fā)展成為全國性公司并把優(yōu)勢覆蓋至大旅游市場(chǎng)，公司未來(lái)將著(zhù)力打造涵蓋旅游平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、數據平臺的大旅游生態(tài)圈。

二、旅游金融前景廣闊，公司競爭優(yōu)勢明顯

旅游行業(yè)具有支付場(chǎng)景多樣化、資金分布不均的特點(diǎn)，另外旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶(hù)對于保險、資金歸集、理財等產(chǎn)品具有強烈的需求，開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊。騰邦國際擁有第三方支付、保險經(jīng)紀和P2P 平臺等金融配套服務(wù)資產(chǎn)，在開(kāi)展旅游互聯(lián)網(wǎng)金融方面已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗，繼續做大做強、構建有效保障機制將成為公司的重要任務(wù)。

目前騰邦國際已經(jīng)具備的優(yōu)勢條件包括：金融業(yè)務(wù)牌照齊全，用戶(hù)群龐大穩定，數據優(yōu)質(zhì)等：

（1）公司是金融牌照最為齊全的旅游公司。包括P2P、第三方支付、小額貸款以及保險代理；

（2）客戶(hù)基礎量較大。騰邦通過(guò)票代平臺、旅游分銷(xiāo)平臺積累了龐大的B2B用戶(hù)，B端客戶(hù)重復消費較多，粘性較大。

（3）數據質(zhì)量較高。騰邦所積累的用戶(hù)數據具有以下優(yōu)點(diǎn)：

a、高辨識度，用戶(hù)的身份信息和交易支付信息完整；

b、高結構化，信息記錄通過(guò)表格形式完成，內容和形式相對固定，結構化成本較低；

c、高連續性，可以實(shí)現消費記錄的追溯和連續記錄；

d、高關(guān)聯(lián)性，機票是一系列出行的起點(diǎn)，與其他旅游行為關(guān)聯(lián)度高；

e、價(jià)值密度高，可規避無(wú)效客戶(hù)產(chǎn)生的數據，噪音小、有效性高。

三、募投項目順應行業(yè)趨勢，公司實(shí)施戰略升級

騰邦本次非公開(kāi)發(fā)行募投項目包括：O2O 國際全渠道運營(yíng)平臺、差旅管理云平臺（第一期）、旅游互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺（第一期）、旅游及互聯(lián)網(wǎng)金融大數據平臺（第一期）等。

通過(guò)上述投資，公司首先繼續推進(jìn)金金融業(yè)務(wù)與旅游業(yè)務(wù)的融合；其次，通過(guò)切入大旅游市場(chǎng)，尤其是出境游市場(chǎng)，實(shí)現全國布局及全球布局。第三，加快數據變現，尤其是在精準營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)險識別等方面推進(jìn)數據變現。

第四，推進(jìn)差旅服務(wù)全面化，實(shí)現行前、行中、行后的全環(huán)節管理，在差旅咨詢(xún)、POS 收單、資金清結算等全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案。等方面提供整體解決方案。

四、機票降傭促票代集中度提升，騰邦風(fēng)險對沖途徑較多

航空公司通過(guò)降傭推進(jìn)提升代理行為的規范程度。騰邦作為大型票代后返傭金較為穩定。前返傭金的波動(dòng)促使中小代理占比下降，騰邦等大型票代的市場(chǎng)份額逐漸提高。

同時(shí)騰邦可以通過(guò)以下途徑有效對沖票代傭金下降帶來(lái)的影響：目前騰邦的國際機票業(yè)務(wù)的成長(cháng)性較高和盈利能力較強，市場(chǎng)空間巨大；公司2012年開(kāi)始培育的TMC業(yè)務(wù)目前增速較快，而綜合化商旅服務(wù)將提升客戶(hù)忠誠度和業(yè)務(wù)附加值；航空票代服務(wù)費逐步推出。

五、投資建議：

行業(yè)生態(tài)圈日趨完善，旅游活動(dòng)中的所包括的對于商貿、金融、保險、教育等需求開(kāi)始催生形成具體的商業(yè)模式，新的藍海市場(chǎng)陸續誕生。

旅游行業(yè)具有資金流密集、資金駐留現象明顯的特點(diǎn)，海量的旅游人次蘊含著(zhù)同樣海量的資金流，這其中是豐富的金融資源和金融需求。

同時(shí)旅游行業(yè)具有支付場(chǎng)景多樣化、資金分布不均的特點(diǎn)，旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶(hù)對于保險、資金歸集、理財等產(chǎn)品也具有強烈的需求，開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊。

我們預測公司15/16/17年基本EPS為0.30/0.43/0.60元。我們認為公司通過(guò)金融業(yè)務(wù)挖掘存量資源在實(shí)現行業(yè)競爭風(fēng)險對沖的同時(shí)，將逐漸成為公司的主要成長(cháng)動(dòng)力來(lái)源之一。

外延式的并購擴張為公司在產(chǎn)業(yè)鏈布局和借力新一輪互聯(lián)網(wǎng)浪潮等方面奠定基礎。建議投資者積極關(guān)注，維持買(mǎi)入評級。

風(fēng)險提示：

自然因素和社會(huì )因素的風(fēng)險；經(jīng)濟周期影響的風(fēng)險；市場(chǎng)競爭風(fēng)險；安全事故風(fēng)險。