執惠視點(diǎn)：

途牛此次并購是其上市后首次出手并購，有這樣幾個(gè)看點(diǎn)：

1、途牛此次并購了兩家較強的區域性旅行社的大部分股權。這兩家旅行社都擁有臺灣出境游牌照，途牛借此收購將增強未來(lái)臺灣游產(chǎn)品和直銷(xiāo)的能力，大部分股權將有利于途牛對上游資源方的控制；

2、從途牛2014年財報中可以看出，途牛目前的策略是保增長(cháng)，搶占休閑度假游的市場(chǎng)份額。所以途牛2014年財報成績(jì)單營(yíng)收比，2013年同期增長(cháng)81.3%，達到35億元。但凈虧損也巨量放大至4.479億元，2013年同期為7960萬(wàn)元。所以搶占強勢區域性上游資源，2015年繼續保持營(yíng)業(yè)額，仍是途牛首要任務(wù)；

3、出境游大環(huán)境仍然向好，未來(lái)五年，中國出境游將超過(guò)5億人次，旅游市場(chǎng)的總規模達2.5萬(wàn)億美元，同程從2014年開(kāi)始挑戰途牛出境游市場(chǎng)，國內在線(xiàn)旅游格局逐漸出現“兩強、多極”的局面，以攜程、去哪兒的兩強將面臨藝龍、途牛、同程、驢媽媽、去啊、美團等多極競爭；

4、總體看來(lái)，繼攜程收購華遠國旅、去哪兒投資旅游百事通之后，途牛開(kāi)始發(fā)力線(xiàn)下資源。驢媽媽將借助既有的線(xiàn)下資源，旅游O2O大戰將全面開(kāi)啟。BAT中，目前僅有百度直達號在旅游O2O上布局較重，未來(lái)旅游O2O趨勢將更加明顯，競爭也將更加激烈。

新聞原文：

昨日，途牛旅行網(wǎng)宣布其上市后首單并購。分析認為，在眾多在線(xiàn)旅游商加速布局上游資源和追求規模經(jīng)濟的背景之下，途牛的并購之路才剛剛開(kāi)始。而隨著(zhù)旅游業(yè)并購潮起，標的旅行社的價(jià)格將進(jìn)一步抬高。

昨日，途牛旅游網(wǎng) (NASDAQ：TOUR)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“途?！?宣布，收購了兩家旅行社絕大部分股權——位于杭州的浙江中山國際旅行社有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中山國旅”）和位于天津的天津市經(jīng)典假期國際旅行社有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“經(jīng)典假期”）。對于收購價(jià)格和兩家旅行社的業(yè)績(jì)，途牛方面未予以透露。

途牛旅游網(wǎng)介紹，中山國旅和經(jīng)典假期均持有臺灣游牌照，通過(guò)收購這兩家旅行社絕大部分股權，途?？梢栽谌珖峁┡_灣自助游產(chǎn)品和服務(wù)，并在天津、浙江為消費者提供臺灣跟團游產(chǎn)品和服務(wù)。勁旅咨詢(xún)CEO魏長(cháng)仁指出，臺灣游的毛利率本身已較低，途牛此次并購利于增強其做臺灣游產(chǎn)品和直銷(xiāo)的能力。

出境游市場(chǎng)：途牛和同程屢次正面交鋒

長(cháng)期以來(lái)，途牛主營(yíng)業(yè)務(wù)是出境游，而此前在景區門(mén)票預訂領(lǐng)域占據優(yōu)勢的同程旅游則積極籌謀將業(yè)務(wù)鏈條朝出境休閑游方向拓展。去年，同程旅游對旗下全資子公司同程國際旅行社(蘇州)有限公司的注冊資本增至1億元；大規模采購出境游的名額和郵輪艙位。

2014年，在出境游市場(chǎng)，途牛和同程屢次正面交鋒：先是在旅行社供應商層面展開(kāi)一場(chǎng)資源爭奪大戰并曝出“封殺門(mén)”；12月，同程旅游出境游事業(yè)部CEO柳青向途牛公開(kāi)發(fā)出一封《挑戰書(shū)》，宣布同程旅游出境游業(yè)務(wù)將用12個(gè)月的時(shí)間從業(yè)務(wù)規模上全面超越途牛。

途牛最新發(fā)布的2014年全年財報顯示，2014年營(yíng)收雖然比去年同期增長(cháng)81.3%達到35億元，但凈虧損也巨量放大至4.479億元，去年同期為7960萬(wàn)元。有分析認為，2014年途牛營(yíng)收大幅增長(cháng)的引擎之一就是出境游業(yè)務(wù)，進(jìn)一步維護和加強在出境游市場(chǎng)的份額，對于其未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)具有重要意義。

據記者了解，中山國旅和經(jīng)典假期2014年70%以上的交易額都來(lái)自出境游和臺灣游，而楊嘉宏確認，此次收購“看中的就是兩家旅行社旅游資源的整合能力”。

預測：未來(lái)，位于南京、天津、成都等客源地的業(yè)績(jì)較好的區域性旅行社將成為并購方追捧的標的。

業(yè)內：并購洶涌抬高標的價(jià)格

魏長(cháng)仁分析認為，出于做大規模的需求，途牛的并購之路才剛剛開(kāi)始。昨日，途牛CFO楊嘉宏在接受廣州日報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)途牛的并購主要是以資源性旅行社為主，而不是純線(xiàn)下的零售店?！跋Ｍㄟ^(guò)收購更快速地占有當地資源和市場(chǎng)?！睏罴魏暾f(shuō)。

據記者了解，去年以來(lái)，旅游業(yè)并購潮起。攜程收購批發(fā)商華遠國旅彌補歐洲產(chǎn)品短板；萬(wàn)達旅業(yè)在無(wú)錫、杭州和南京等地多次出手收購10余家區域旅行社，其高層還對外透露計劃在全國并購20家旅行社。楊嘉宏也表示，中國旅行社資源比較分散，在上游是存在整合機會(huì )的。

“旅行社具有一定的地域性，尤其是出境游涉及很多線(xiàn)下服務(wù)的內容。未來(lái)，位于南京、天津、成都等客源地的業(yè)績(jì)較好的區域性旅行社將成為并購方追捧的標的?！蔽洪L(cháng)仁說(shuō)，“但是，優(yōu)質(zhì)的旅行社是少數，洶涌的并購潮將抬高旅行社的收購價(jià)格?！?/span>

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