再過(guò)50來(lái)天，2021年將成為過(guò)去，而過(guò)去9個(gè)月里上市旅企經(jīng)歷起起伏伏后交出的成績(jì)單，既展現了各自的韌性、向上、潛力與艱難和隱憂(yōu)，也給即將到來(lái)的疫情第三年，提供了參看企業(yè)與行業(yè)的部分輪廓線(xiàn)索。

在三季報的數據里，不同旅企盈虧境況不一（其中至少10家旅企數據展現了較明顯的分岔和行業(yè)折射），對盈利且同比增長(cháng)的旅企來(lái)說(shuō)，未來(lái)業(yè)績(jì)恢復空間、抗風(fēng)險能力值，有著(zhù)更大可能性，但依然難以掩蓋疫情持續深重影響下的不小困境。而對延續巨額虧損的旅企業(yè)而言，寒冬未去，仍在危境，還在尋求觸摸到更多的“曙光”。

時(shí)間推移，在不確定性中已有更多變量因素作用，整個(gè)文旅市場(chǎng)也悄然生變，比如已有更多國家或地區（正在）開(kāi)放邊境，曾冰凍的出入境游正在出現更多“裂縫”。另一面，國內跨省游熔斷常態(tài)化、出入境游政策繼續“高壓”，全球旅游業(yè)的區域分化更加明顯。

更多的確定性中，仍有很多未知。疫情、時(shí)勢，誰(shuí)也逃不脫、躲不開(kāi)。

賺錢(qián)了，日子怎樣？

上市旅企三季報，有盈有虧。

我們主要看部分盈利企業(yè)情況，大家雖然都賺錢(qián)了，但其中內心滋味，應該各有不同了。

宋城演藝、峨眉山A、麗江股份、九華旅游、黃山旅游、三湘印象、華僑城A、中青旅、天目湖、中國中免等，賺錢(qián)金額不一，從規模上看，中國中免以?xún)衾麧?4.91億元排在第一，這個(gè)“金元寶”領(lǐng)域的國內寡頭，在出境游消費回流、海南免稅政策等利好因素下，營(yíng)收、凈利潤繼續保持較大規模增長(cháng)，雖然中國中免躺在“錢(qián)堆”上，但外在的競爭及自身內心的憂(yōu)患意識，雙重壓力也較為明顯。

11月11日，中國中免發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到證監會(huì )批復，核準公司發(fā)行不超過(guò)1.95億股境外上市外資股，每股面值人民幣1元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，公司可到香港交易所主板上市。

縱然賺錢(qián)不少，中國中免依然希望通過(guò)新的上市，獲取更多資本支持，為自己的業(yè)務(wù)擴張，為應對已來(lái)的更劇烈競爭，提供更多“彈藥”。

中國出入境游政策還不明朗化，海南乃至國內更大區域范圍的免稅消費，依然還有一定的培育和上升期，中國中免的基本盤(pán)還較穩，國內免稅市場(chǎng)格局短期內還難有較明顯松動(dòng)。

中國旅游集團近期換了“新帥”，中國中免怎么繼續做大，將是一個(gè)很直接、必要性很高的命題。

同為央企，華僑城A今年前三季度賺了34.19億元，包括旅游地產(chǎn)在內的地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻依然不小。但文旅地產(chǎn)屬性強的新華聯(lián)文旅，業(yè)績(jì)繼續不太好。

新華聯(lián)文旅今年前三季度營(yíng)收38.31億元，同比增加7.73%，但凈虧損17.88億元，同比減少162.81%。主因是源自本期結轉房地產(chǎn)項目的收入金額較上年同期有所下降，結轉毛利較上年同期有所下降，高毛利的房地產(chǎn)項目尚未交付。

如果將華僑城近期的動(dòng)作綜合一起看，包括不限于投資新項目、轉讓部分公司股權等，可以發(fā)現：

1、文旅地產(chǎn)模式的考驗更加嚴峻，雖然近期國家宏觀(guān)層面對房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放了一些積極政策利好信號，但對多數房企來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)調控環(huán)境還沒(méi)有實(shí)質(zhì)的改觀(guān)，只是在已幾乎觸底的時(shí)候往上走了一些，房企的房子去化環(huán)境依然較難，存量不好優(yōu)化，還影響做增量，曾經(jīng)慣用依賴(lài)的模式空間大幅壓縮；

2、文旅項目的地產(chǎn)支撐模式更加難以為續，文旅項目的真運營(yíng)要求更高，通過(guò)文旅地產(chǎn)模式開(kāi)拓項目做增量的可行性也降低；

3、國企尤其央企也面臨市場(chǎng)環(huán)境沖擊，流動(dòng)性危機也多少增加，也在尋求更多轉型，但在文旅地產(chǎn)模式的繼續拓展方面，依然具備獨特優(yōu)勢，在低價(jià)拿地、項目新拓方面，依然動(dòng)作不少，其既有模式的勢弱時(shí)間相對更長(cháng)，由此帶來(lái)的市場(chǎng)分化也愈加明顯。

繼續說(shuō)盈利企業(yè)，擁有頂級景區的旅企表現尚可。

今年前三季度，九華旅游營(yíng)收3.26億，同比增加58.44%；凈利潤5040.18萬(wàn)元，同比增長(cháng)303.83%。峨眉山A營(yíng)收5.06億元，凈利潤4530.71萬(wàn)元。黃山旅游營(yíng)收6.69億元，同比增長(cháng)47.26%；凈利潤2461.9萬(wàn)元，同比增長(cháng)151.36%，其中第三季度營(yíng)收2.08億元，同比減少18.08%；凈利潤虧損988.19萬(wàn)元，同比下降124.41%。

若與2019年同期對比，卻又難說(shuō)樂(lè )觀(guān)。

前三季度，峨眉山A2019年同期營(yíng)收8.73億元，凈利潤1.86億元，算下來(lái)營(yíng)收恢復到疫前同期的近6成，凈利潤只恢復了24.4%；

與2019年前三季度營(yíng)收4.2億元、歸母凈利潤1.1億元相比，九華旅游今年前三季度依然有不小差距，尤其利潤差距超過(guò)營(yíng)收差距，這有疫情下門(mén)票優(yōu)惠吸引客流，凈利潤和營(yíng)收對應不是很成正比，旺丁難旺財的背后因素；

2019年前三季度黃山旅游營(yíng)收12.39億元，凈利潤3.36億元，其中第三季度營(yíng)收5.10 億元，實(shí)現凈利潤1.68 億元。其今年前三季度營(yíng)收恢復至疫前同期53.4%，凈利潤恢復至疫前同期7.32%。從上述數據看，今年第三季度的營(yíng)收和凈利潤有點(diǎn)拖了后腿，同比去年都有下降，而與2019年第三季度相比，其營(yíng)收、凈利潤分別恢復至40.8%、5.9%。

這說(shuō)明了，頂級景區展現了在疫情持續影響下，其市場(chǎng)消費吸引力和恢復能力依然可以，包括也做出了幅度不一的變革應對來(lái)提升業(yè)績(jì)，但現實(shí)也明顯，它們恢復的速度或體量還是不夠，恢復速度還稱(chēng)不上快，尤其增收與增利不成正比，恢復之路依然還較漫長(cháng)，也是整個(gè)文旅行業(yè)的直接折射。

比如宋城演藝，其今年前三季度營(yíng)收10.16億元，凈利潤4.33億元，而2019年同期營(yíng)收22.1億元，凈利潤12.7億元，也就是營(yíng)收接近恢復疫前同期的一半，但凈利潤恢復水平只有三成。

中青旅的業(yè)績(jì)也提供了一定佐證。

中青旅今年前三季度營(yíng)收62.31億元，同比增長(cháng)34.07%，凈利潤3726.13萬(wàn)元，同比實(shí)現扭虧為盈：

其中，今年前三季度，烏鎮共接待游客317.24萬(wàn)人次，同比增長(cháng)73.67%；剔除房產(chǎn)業(yè)務(wù)影響后實(shí)現景區營(yíng)業(yè)收入7.05億元，同比增長(cháng)50.70%；因補貼收益減少，烏鎮公司實(shí)現凈利潤6655.80萬(wàn)元，同比下降30.54%。

今年前三季度，古北景區受益于周邊游快速恢復，累計接待游客122.70萬(wàn)人次，同比增長(cháng)68.16%；實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.09億元，同比增長(cháng)68.63%，實(shí)現凈利潤9815.94萬(wàn)元，同比增長(cháng)172.57%。

同樣對比中青旅2019年前三季度數據：

公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入95.45億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.45億元；

烏鎮景區實(shí)現營(yíng)收13.70億元，凈利潤6.20億元，累計接待游客量730.51萬(wàn)人次；

古北水鎮景區累計接待游客191.35萬(wàn)人次，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.48億元；凈利潤未公布。

對比下來(lái)，中青旅今年前三季度營(yíng)收、凈利潤，分別恢復至2019年同期的65.3%、6.84%；烏鎮的旅游人次恢復不足一半，營(yíng)收和凈利潤恢復也不夠樂(lè )觀(guān)；古北水鎮恢復相對較好，背后是周邊游主流趨勢，以及周邊區域可替代產(chǎn)品較少等因素。

烏鎮與古北水鎮的客流及整體業(yè)績(jì)境況，預計在明年還將延續。

文旅部近期數據顯示，今年前三季度，國內旅游總人次26.89億，比上年同期增長(cháng)39.1%，恢復到2019年同期的58.5%。國內旅游總消費2.37萬(wàn)億元，比上年同期增長(cháng)63.5%，恢復到2019年同期的54.4%。人均每次旅游消費879.68元，比上年同期增長(cháng)17.5%。

參考這些數據可發(fā)現，相比去年疫情剛爆發(fā)時(shí)帶來(lái)的巨大沖擊，游客的出游（尤其長(cháng)線(xiàn)游）信心走弱、目的地的管控限制應對等，今年游客、旅企和目的地對疫情常態(tài)化的認知已相對走強，防疫的相關(guān)政策與機制等也有了優(yōu)化提升，加上一些文旅產(chǎn)品的調整供給、文旅消費促進(jìn)政策等，推動(dòng)了今年前三季度的文旅消費，整體恢復形勢可以認為是向好的。

但必須正視，旅游消費、旅游人次與疫情前相比，恢復才超過(guò)一半，不足六成，行業(yè)整體性恢復還算不上，更別說(shuō)報復性恢復或增長(cháng)，看似較熱鬧的出游人次背后，人流增加收入難增，增收難增利，以及較平緩增長(cháng)的現實(shí)，都需要更加認清。

如果再結合今年“十一”旅游人次與收入的同比下滑，就會(huì )對上面的數據有更多感受，一些或虛或實(shí)的“泡沫”性恢復要擠一擠。

前三季度盈利的不少企業(yè)，第四季度業(yè)績(jì)或難言樂(lè )觀(guān)，2021年全年業(yè)績(jì)也面臨不小壓力。而那些前三季度虧損的企業(yè)，日子更顯煎熬。

還在虧損中，寒冬未去

這一節，我們主要說(shuō)下業(yè)績(jì)虧損的部分企業(yè)，對它們來(lái)說(shuō)，寒冬未去。

執惠不完全統計，今年前三季度，虧損的上市旅企有眾信旅游、凱撒旅業(yè)、長(cháng)白山、曲江文旅、云南旅游、桂林旅游、張家界、西安旅游等。

其中凱撒旅業(yè)前三季度營(yíng)收7.8億元，同比下降34.32%；凈虧2.59億元，同比下降0.34%。眾信旅游前三季度營(yíng)收4.76億元，同比下降64.64%；凈虧2.05億元，同比增加34.29%。

凱撒旅業(yè)、眾信旅游延續虧損態(tài)勢，短期內難有明顯改觀(guān)。前者營(yíng)收營(yíng)收同比下降比例34.32%只有后者64.64%的一半多，說(shuō)明凱撒旅業(yè)國內業(yè)務(wù)增加了一定的抗風(fēng)險能力，也會(huì )后續恢復帶來(lái)相對更多可能。

今年8月11日，凱撒旅業(yè)宣布了今年以來(lái)最大的一次架構調整，全新組建目的地板塊，形成新零售、食品、目的地和旅游四個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊，并對旗下四大板塊的高管團隊進(jìn)行大幅調整。既將公司業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行更明確劃分，各自集中發(fā)力做大或做強，也開(kāi)拓新業(yè)務(wù)比如目的地，并將各業(yè)務(wù)進(jìn)行協(xié)同發(fā)展。

凱撒旅業(yè)在尋求國內業(yè)務(wù)拓展做大的新可能，但短期內難有明顯成效，業(yè)績(jì)實(shí)質(zhì)化改善的基本盤(pán)還在出境游，要等待多久，還屬未知。

近期文旅主管部門(mén)及部分目的地再次重申：旅行社及在線(xiàn)旅游企業(yè)不得經(jīng)營(yíng)出入境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務(wù)，不得以任何形式搞變通。新一輪疫情下，外防輸入壓力不小，相關(guān)政策繼續“高壓”。

出入境游的市場(chǎng)基本面還遠未進(jìn)入本質(zhì)改善期，只有繼續漫長(cháng)持久的等待。

全球旅游業(yè)的區域分化其實(shí)更明顯了。

愛(ài)彼迎財報顯示，其第三季度營(yíng)收達22億美元，創(chuàng )歷史記錄，同時(shí)較2019年同期增長(cháng)36%；凈利潤8.34億美元，創(chuàng )單季度歷史新高，接近去年同期的四倍。

BookingQ3總營(yíng)收達46.76億美元，超出市場(chǎng)預期的43億美元，同比增長(cháng)77.1%；凈利潤7.69億美元，同比下滑4%；總預訂量達236.84億美元，超出市場(chǎng)預期的216億美元，同比增長(cháng)77.0%。

受益于疫情接種范圍擴大，邊境開(kāi)放政策柔和化，北美、歐洲及拉美地區的旅行限制已有較大幅度緩和，尤其歐洲地區，這給愛(ài)彼迎、Booking的業(yè)績(jì)恢復及增長(cháng)提供了根本條件。

早在去年6月，歐盟成員內部即解除了相互之間的旅行限制?？缇秤畏矫?，從今年3月起，歐洲多國已陸續推出疫苗護照計劃，對已接種疫苗的非歐盟人士開(kāi)放入境。這些意味歐洲內的國際旅行限制已大幅弱化。

邊境開(kāi)放政策相對“緊張”的美國，近期也有松動(dòng)，向來(lái)自33個(gè)國家的完全接種新冠疫苗的國際旅客重新開(kāi)放邊境，結束了為期超過(guò)18個(gè)月的國際旅行限制。

除此外，執惠不完全統計，目前已有印度尼西亞、泰國、柬埔寨、意大利、阿根廷、印度和澳大利亞等國提出邊境恢復開(kāi)放新政策。

參考復星旅文的三季報，也能窺得更多信息。

復星旅文今年前三季度Club Med營(yíng)業(yè)額達25.77億元，同比增長(cháng)約119.7%；已恢復到2019年同期的約75.5%。2021年第三季度，重新開(kāi)放的度假村容納能力約占2019年同期的約71.9%，全球平均入住率達約64.8%，與2019年同期相比，差距為約2.3%，而平均每日床位價(jià)格為約人民幣1,386.9元，較2019年同期增加約17.0%。

其實(shí)，今年上半年，受Club Med業(yè)績(jì)拖累，復星旅文在中期業(yè)績(jì)報告中披露虧損20億元。但Q2明顯縮窄，主因是歐、非、中東及美洲的疫情逐步得到控制，各個(gè)國家和地區逐步推進(jìn)“疫苗護照”政策，并逐步放寬旅游限制，2021年5月中旬Club Med海外資產(chǎn)陸續開(kāi)村，復蘇形勢遠超預期，6月容納能力同比增長(cháng)達352.5%，7月后數據表現持續強勁。

可以說(shuō)，出境游消費回流轉化，為國內的Club Med創(chuàng )造了更多消費轉化機會(huì )，未來(lái)Club Med在國內市場(chǎng)的擴容其實(shí)也具備了更多可能性，為其業(yè)績(jì)恢復和未來(lái)擴容創(chuàng )造機會(huì )，但是出境游的恢復區域范圍和進(jìn)度，目前對復星旅文的整體業(yè)績(jì)影響更大。

這依然是很多確定性與不確定性繼續交織的時(shí)期。

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三季報 上市旅企

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