全年業(yè)績(jì)發(fā)布在即，泡泡瑪特股價(jià)表現卻不甚樂(lè )觀(guān)。3月24日，在港股掛牌交易的泡泡瑪特延續了此前四個(gè)交易日的下跌態(tài)勢，當日收跌5.81%，收報51.05港元，再次創(chuàng )下新低，股價(jià)較2月17日盤(pán)中歷史高點(diǎn)的107.60港元已跌去超五成，而其港股市值也隨之縮水至715.69億港元。業(yè)內人士指出，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，以及營(yíng)收對于少數頭部IP的極度依賴(lài)，成為擺在泡泡瑪特面前的兩道“難題”。

回顧上市之初，眾多機構在研報中曾一度表達對泡泡瑪特的看好。在研報中，IP優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)、全渠道銷(xiāo)售成為機構看好泡泡瑪特的關(guān)鍵詞。而據港交所網(wǎng)站披露的泡泡瑪特聆訊后資料集顯示，根據弗若斯特沙利文報告，以2019年的零售價(jià)值（市場(chǎng)份額為8.5%）及2017年至2019年的收益增長(cháng)計，泡泡瑪特是中國最大且增長(cháng)最快的潮流玩具公司。

中信建投研報指出，盲盒是泡泡瑪特最主要的產(chǎn)品，2020年上半年公司盲盒收入占比為90.19%，手辦/BJD/衍生品收入占比為9.81%。而從商業(yè)模式來(lái)看，泡泡瑪特最為人知的“IP+盲盒”幾乎無(wú)門(mén)檻，可復制性較高。近年來(lái)，盲盒玩法也在加速進(jìn)入文創(chuàng )、玩具、食品、化妝品、小家電等各行業(yè)零售環(huán)節。

值得注意的是，泡泡瑪特對于盲盒頭部IP的依賴(lài)，或成為其業(yè)務(wù)發(fā)展的一道“攔路虎”。招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2020年6月30日，泡泡瑪特共運營(yíng)93個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、25個(gè)獨家IP及56個(gè)非獨家IP。2019年的數據顯示，泡泡瑪特兩個(gè)頭部IP“Molly”和“PUCKY”全年營(yíng)收總額超過(guò)7億元，合計貢獻了全年營(yíng)收的45.8%，占近“半壁江山”；而自2020年前六個(gè)月的數據來(lái)看，上述IP加上新推出的“Dimoo”，公司前三大IP營(yíng)收總額超34.8億元，合計貢獻了全年營(yíng)收的42.7%。除此之外，再無(wú)營(yíng)收占比超10%的IP。有分析人士指出，一旦大IP受歡迎程度出現疲軟，對公司業(yè)績(jì)會(huì )有很大影響。

此外，泡泡瑪特還因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題受到市場(chǎng)關(guān)注。記者通過(guò)新浪旗下消費者服務(wù)平臺黑貓投訴檢索顯示，泡泡瑪特品牌下相關(guān)投訴已超過(guò)3300條，內容包括產(chǎn)品瑕疵、拒絕退換等一系列問(wèn)題。此前，中消協(xié)發(fā)出消費提示，經(jīng)營(yíng)者銷(xiāo)售盲盒當規范、而消費者購買(mǎi)盲盒勿盲目。

泡泡瑪特此前曾經(jīng)歷“大起大落”，2017年至2019年，泡泡瑪特曾在新三板上市交易，2019年卻因為連年虧損而摘牌。但在推出了“一夜爆紅”的盲盒IP“Molly”后，泡泡瑪特業(yè)績(jì)大增。招股說(shuō)明書(shū)顯示，泡泡瑪特2017年至2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元，年復合增長(cháng)率超過(guò)220%；凈利潤則分別為160萬(wàn)元、9950萬(wàn)元、4.51億元，三年來(lái)凈利潤增長(cháng)超280倍。2020年上半年，泡泡瑪特實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為8.18億元，同比增長(cháng)50.5%；凈利潤1.41億元，同比增長(cháng)超24%。

從估值水平來(lái)看，盡管遭遇股價(jià)連跌的“擠泡泡”行情，泡泡瑪特市盈率依然位于行業(yè)前列。同花順數據顯示，在泡泡瑪特所屬的恒生行業(yè)分類(lèi)非必需性消費行業(yè)板塊中，泡泡瑪特以132.4倍的市盈率居于20只成分股之首。公告顯示，泡泡瑪特預計于3月26日公布2020年全年業(yè)績(jì)，其股價(jià)未來(lái)走勢如何，似乎仍需等待即將到來(lái)的業(yè)績(jì)“答卷”。

*本文來(lái)源：經(jīng)濟參考報，作者：羅逸姝、龐昕熠，原標題：《市值縮水超五成 泡泡瑪特遭遇“擠泡泡”》。

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