目前已經(jīng)公布的旅游行業(yè)公司的業(yè)績(jì)預告顯示，2019年上市旅游公司出現了比較明顯的業(yè)績(jì)分化現象。市值規模較大的三家公司業(yè)績(jì)預增，腰部以下企業(yè)普遍業(yè)績(jì)下滑，部分公司虧損。

2018年以來(lái)，國內旅游人數增速放緩。2019年上半年，部分上市景區游客接待量出現下滑。此次新冠肺炎疫情對旅游行業(yè)發(fā)展是一次嚴重打擊，股價(jià)下挫、暫停營(yíng)業(yè)，個(gè)別公司的利潤還將因剛性支出而嚴重受損。

不過(guò)，根據統計發(fā)現，上市旅游公司的資金狀況大都比較充裕，對于人力成本的支付壓力較小，相信可以成功挨過(guò)這場(chǎng)“寒冬”。

旅游行業(yè)公司2019年業(yè)績(jì)分化嚴重

在13家公布業(yè)績(jì)預告的旅游公司中，實(shí)現盈利并且增長(cháng)的僅有3家市值規模相對較大的旅游公司。

其中，中國國旅預計2019年實(shí)現歸母凈利潤46.54億元，同比增長(cháng)50.38%。根據業(yè)績(jì)預告，報告期內公司繼續聚焦免稅主業(yè)。同時(shí)，受益于免稅商品需求增長(cháng)，主要免稅門(mén)店的收入和毛利均實(shí)現不同程度增長(cháng)。另外，由于轉讓子公司股權，公司2019年度非經(jīng)常性損益同比大幅增加。

宋城演藝預計2019年歸母凈利潤為12.87億元~14.16億元，同比增長(cháng)約0%-10%。根據業(yè)績(jì)預告，報告期內公司推出多元化的演藝內容，優(yōu)化硬件環(huán)境，在個(gè)別項目受到當地大市場(chǎng)環(huán)境不利影響的情況下，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)仍實(shí)現增長(cháng)。

另外，有5家旅游公司2019年歸母凈利潤同比下降，剩下5家的歸母凈利潤錄得虧損。行業(yè)內中小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)承壓的同時(shí)，尤其需要注意商譽(yù)減值和長(cháng)期股權投資減值風(fēng)險。

其中，云南旅游預計2019年歸母凈利潤為9000萬(wàn)元~1.35億元，同比下降77.37%~84.92%。根據業(yè)績(jì)預告，云南旅游部分子公司收入下滑，業(yè)績(jì)下降，且與預期偏差程度較大，公司2019年擬對企業(yè)合并形成的商譽(yù)計提減值準備。

騰邦國際預計2019年歸母凈利潤虧損14.77億元~14.82億元，2018年同期歸母凈利潤為1.68億元。根據業(yè)績(jì)預告，報告期內騰邦國際融資受限，資金流動(dòng)性緊張，導致公司旅游業(yè)務(wù)和機票代理業(yè)務(wù)遇到較大困難，出現業(yè)務(wù)虧損；同時(shí)，公司擬對部分出現減值跡象的投資及資產(chǎn)計提減值，也導致公司整體業(yè)績(jì)預計比去年同期大幅下降并虧損。

國內旅游人數增長(cháng)放緩，旅游公司因疫情停業(yè)

為應對新型冠狀病毒肺炎疫情，桂林旅游、黃山旅游等十余家旅游行業(yè)公司先后發(fā)布相關(guān)措施，景點(diǎn)均暫停營(yíng)業(yè)，旅游社均暫停經(jīng)營(yíng)團隊及“機票+酒店”旅游產(chǎn)品，并暫停發(fā)團。

各家旅游行業(yè)上市公司股價(jià)自疫情爆發(fā)以來(lái)也均有不同程度下跌。

值得一提的是，2018年以來(lái)，國內旅游人數的增長(cháng)已有放緩趨勢，而此次疫情對旅游行業(yè)的熱度又是一次打擊。

根據國家統計局資料，我國2018年國內旅游人數為55.39億人次，增速放緩了1.88個(gè)百分點(diǎn)。

從上市景區2019年上半年的接待情況來(lái)看，部分景區已出現客流增速普遍放緩，甚至減少的情況。其中，峨眉山景區的游客接待量?jì)H同比增長(cháng)0.06%，桂林景區和烏鎮景區的游客接待量分別同比減少0.21%和0.8%。

回顧非典：影響不僅局限于一季度

回顧2003年非典疫情，當年國內旅游人次同比下滑0.9%、旅游收入同比下滑11.2%。

其中，上市公司黃山旅游和桂林旅游的營(yíng)業(yè)收入分別下降33.16%和34.75%，疫情嚴重的第二季度營(yíng)業(yè)收入同比分別下降77.98%和70.9%，解除疫情后的第三季度營(yíng)業(yè)收入同比分別下降25.19%和34.51%。

梳理上市公司公告，受本次新冠疫情影響，大部分景區暫時(shí)關(guān)閉，對2020年一季度營(yíng)收產(chǎn)生直接影響。

上市旅游公司近三年的季度收入分布顯示，第一季度的收入呈持續上升趨勢，不過(guò)占全年的收入比例在四個(gè)季度中是最低的。

2017年各季度收入比例分別是19.56%、23.55%、30.94%和25.95%，2018年各季度收入比例分別是19.77%、25.65% 、29.60% 和24.98%。

2019年第二季度和第三季度收入較2018年有所下滑，預計第一季度收入比例將繼續提高。此次新冠疫情影響的2020年旅游公司收入或將在20%以上。

剛性短期支出：個(gè)別公司利潤影響嚴重，資金壓力普遍較小

在景點(diǎn)關(guān)閉、損失收入的情況下，作為人力密集行業(yè)的旅游公司仍需要定期支付員工薪酬這種短期剛性支出，資金壓力值得關(guān)注。

根據2018年數據計算，23家上市旅游公司的人力成本為89.74億元，同期歸母凈利潤為74.88億元，人力成本約是凈利潤的1.2倍。意味著(zhù)，若疫情影響一個(gè)季度，則剛性現金支出對應3個(gè)半月多的利潤。

部分公司利潤受影響的程度要嚴重得多，比如眾信旅游一個(gè)月的人力成本對應公司兩年的利潤，曲江文旅和張家界一個(gè)季度的人力成本對應公司一年多的利潤。

從資金狀況來(lái)看，上市旅游公司對于人力成本在短期內的支付普遍是沒(méi)有太大壓力。2019年三季報顯示，上市旅游公司合計貨幣資金257.31億元，平均足夠支付人力成本兩年半以上。

個(gè)別公司中，資金壓力相對較大的桂林旅游和國旅聯(lián)合也能夠分別支撐起5個(gè)月和7個(gè)月的人力成本。

疫情當前，股價(jià)遇冷，眾信旅游拋出回購方案，西藏旅游和凱撒旅業(yè)目前也在回購計劃中。各家旅游公司的現金流壓力普遍較小，相信大部分旅游行業(yè)上市公司能夠順利度過(guò)這次危機。

*本文來(lái)源：微信公眾號“面包財經(jīng)”（mianbaocaijing），作者：面包財經(jīng)，原標題：《旅游行業(yè)：業(yè)績(jì)分化顯著(zhù)，頭部公司資金充沛抗風(fēng)險能力較強》。

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