進(jìn)入2016年，我國經(jīng)濟結構轉型將明顯體現。從傳統行業(yè)來(lái)看，今年恐怕依然是轉型的痛苦階段。比如海通證券研究所最新信息顯示：目前四大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)（煤炭、鋼鐵、有色和水泥）的存量有息負債達5.4萬(wàn)億，其中銀行貸款2.8萬(wàn)億， 債券1.6萬(wàn)億，信托等非標約1萬(wàn)億。從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，筆者研究認為，作為 服務(wù)業(yè)中的 旅游業(yè)仍將保持穩步增長(cháng)的概率較大。

圖1：旅游業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)系與供需構成

注：資料來(lái)源于WIND資訊 九鼎德盛據 國家旅游局初步測算：據初步測算，2015年我國全年接待國內外旅游人數超過(guò)41億人次，旅游總收入達4.13萬(wàn)億元。中國公民出境旅游人數達到1.2億人次，旅游花費1045億美元，同比分別增長(cháng)12%和16.7%。全年旅游業(yè)對全國GDP的直接貢獻為3.32萬(wàn)億元，占GDP總量比重的4.88%；綜合貢獻為7.34萬(wàn)億元，占GDP總量的10.8%。旅游直接和間接就業(yè)7911萬(wàn)人，占全國就業(yè)總人口的10.2%；同時(shí)，我們研究發(fā)現，國家旅游局相關(guān)預計：2016年，我國 國內旅游收入預計達到3.8萬(wàn)億元，增長(cháng)11%；國際旅游收入1210億美元，增長(cháng)6.5%；旅游總收入預計4.55萬(wàn)億元，增長(cháng)10%。預計 國內旅游43.8億人次，增長(cháng)9.5%；旅游入出境2.63億人次，增長(cháng)5%。旅游投資達到1.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)20%。

圖2：旅游行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況

注：資料來(lái)源于WIND資訊 九鼎德盛從旅游投資情況來(lái)看， 旅游業(yè)投資的明顯增加，據國家旅游局最新數據顯示：2015年，我國旅游投資持續強勁增長(cháng)，全年完成投資10072億元，同比增長(cháng)42%，增幅比去年擴大10個(gè)百分點(diǎn)，在歷史上首次突破了萬(wàn)億元大關(guān)。旅游業(yè)已成為促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)、擴大消費供給的重要動(dòng)力。分析認為，投資一方面提高了旅游產(chǎn)品供給數量以及質(zhì)量，使得旅游行業(yè)的成長(cháng)性得到保障；另一方面促使二級市場(chǎng)標的市值空間打開(kāi)。兩方面因素的疊加，造成今年旅游行業(yè)漲幅始終名列股票市場(chǎng)前茅。從旅游類(lèi)相關(guān)上市公司來(lái)看，旅游投資與規則設計也不斷體現，比如A股上市公司峨眉山成立智慧旅游子公司，經(jīng)營(yíng)范圍包括旅游咨詢(xún)、文化藝術(shù)交流、旅游工藝品交流、演藝、 文藝創(chuàng )作與表演、藝術(shù)表演場(chǎng)館、旅游觀(guān)光服務(wù)、旅游產(chǎn)品制造與銷(xiāo)售、版權服務(wù)、劇場(chǎng)服務(wù)、餐飲、物業(yè)管理等，未來(lái)可適應景區周邊休閑度假游新項目的配套建設；參設子公司將有力推進(jìn)“大峨眉”智慧旅游文化 創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)園區建設。該園區總投資12 億元，占地200 畝，總建筑面積20 萬(wàn)平方米，將包括“大峨眉”智慧旅游功能區、環(huán)球智慧旅游園、文化演藝與互動(dòng)娛樂(lè )園三大部分，預計每年接待游客能達到200 萬(wàn)人次，將與峨眉山自然景區形成有效互補。同時(shí)，我們研究發(fā)現， 麗江旅游公司近期公告，公司2012年以不低于14.88元/股非公開(kāi)發(fā)行股票5241.93萬(wàn)股，募集資金7.8億元。其中4653.9萬(wàn)元用于建設茶馬古道奔子欄精品酒店項目，公司為滇西北地區旅游龍頭企業(yè)，旅游演藝業(yè)務(wù)持續為公司帶來(lái)可觀(guān)收入，麗江及大香格里拉地區旅游生態(tài)圈逐步形成，業(yè)績(jì)彈性凸顯。

圖3： 世界旅游組織對旅游與GDP發(fā)展關(guān)系

注：資料來(lái)源于WIND資訊 九鼎德盛從我國的情況來(lái)看，一方面，我國 旅游市場(chǎng)十分廣闊，另一方面，區域經(jīng)濟發(fā)展不均衡和城鄉二元化結構的廣泛存在，尤其是不同省份之間，同一省份內部不同區域人均收入水平的差距，社會(huì )保障不完善等因素影響下，我國的旅游發(fā)展階段比按照人均GDP衡量滯后大約一個(gè)階段。換言之，考慮到2011年我國人均GDP已經(jīng)超過(guò)5000美元，我國目前處在從休閑游向度假游逐步過(guò)渡的階段。其中發(fā)達地區的休閑游呈現快速發(fā)展，度假游逐步興起的趨勢，而中西部地區仍然呈現出觀(guān)光游逐步向休閑游過(guò)度的趨勢。2016年1月29日，全國旅游工作會(huì )議在?？谡匍_(kāi)， 國家旅游局局長(cháng)李金早做了《從景點(diǎn)旅游走向全域旅游，努力開(kāi)創(chuàng )我國“十三五”旅游發(fā)展新局面》的工作報告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》）?！秷蟾妗穼?015年我國旅游發(fā)展的成就概括為實(shí)現了六大轉變：一是旅游正從經(jīng)濟建設的邊緣向經(jīng)濟建設的主戰場(chǎng)轉變；二是旅游正從外交的邊緣向外交的前沿轉變；三是 旅游市場(chǎng)秩序監管從被動(dòng)應付，向主動(dòng)出擊、綜合治理轉變；四是文明旅游從旅游行業(yè)行動(dòng)，向全社會(huì )廣泛關(guān)注和參與轉變；五是旅游業(yè)正從傳統模式向創(chuàng )新推動(dòng)方式轉變；六是旅游正從部門(mén)推動(dòng)向黨委政府全方位推進(jìn)轉變?？傮w來(lái)看，2016年中國經(jīng)濟進(jìn)入供給側 改革為中心運營(yíng)環(huán)境中，而從 服務(wù)業(yè)特色為主的旅游業(yè)來(lái)看，有可能進(jìn)入到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)階段，對于投資配置而言，選擇業(yè)績(jì)增長(cháng)，景區特色較為明顯的公司投資具有一定的行業(yè)景氣特征基礎。筆者綜合政策、人均GDP變化、人均可支配收入、產(chǎn)業(yè)政策等多方面研究認為，中國 旅游業(yè)中期而言，仍將保持 穩步增長(cháng)的概率較大。

[風(fēng)險提示]整體宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境不佳、景區差異化、部分企業(yè)投資盲目等。