站在40多年后的今天往回看，1971的美國發(fā)生了兩件大事：一件是基辛格訪(fǎng)華，打破了中西方對立的局面，為美國經(jīng)濟贏(yíng)得了長(cháng)期穩定的發(fā)展環(huán)境；另外一件是當時(shí)看起來(lái)特別小的小事，美國的一個(gè)電子證券交易機構納斯達克正式誕生，成為美國跨國公司稱(chēng)霸全球的發(fā)動(dòng)機，向全球源源不斷地輸出其軟實(shí)力。

早期的納斯達克和我們的新三板一樣，全部都是草根，直到微軟在1986年登陸納斯達克才得以改觀(guān)。事實(shí)上，盡管接納了全球數千家高科技公司，但鮮為人知的是，納斯達克是一個(gè)只看明星的地方，直到今天7家高富帥占了整個(gè)納斯達克市值的一大半，大部分的僵尸公司并不比我們的新三板待遇更好。

這7家經(jīng)常露臉的高富帥其實(shí)基本都是互聯(lián)網(wǎng)基礎設施：20世紀七八十年代在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代形成的微軟的WINDOWS+INTEL=WINTEL聯(lián)盟, 在21世紀頭一個(gè)十年末移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代形成的蘋(píng)果Apple IOS+Android安卓（Google）+ARM處理器=3A聯(lián)盟,以及基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的服務(wù)商FACEBOOK，跨越兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的內容服務(wù)商亞馬遜Amazon。

從納斯達克的發(fā)展歷程來(lái)看，公司爛、投資門(mén)檻高、沒(méi)有流動(dòng)性等問(wèn)題對新三板來(lái)說(shuō)都不是事，新三板需要的是納斯達克早期像英特爾和微軟一樣的明星公司。千億市值的九鼎投資作為新三板資產(chǎn)管理明星的示范效應已經(jīng)出現了，新三板TMT行業(yè)的英特爾還有多遠?

7家公司市值過(guò)半、80%是僵尸公司、真實(shí)估值是新三板的四倍，看完真實(shí)的納斯達克后，美國的月亮真的不一定比中國圓。

真實(shí)的納斯達克：大部分是僵尸公司

從1971年誕生開(kāi)始，45年后，納斯達克的掛牌家數并不多，老美的速度是不是太慢了？和A股不一樣的是，納斯達克掛牌的速度很快，但退市的速度更快。從1985年到2008年，美國納斯達克有11820家IPO，但同期退市數達到12965家，凈增長(cháng)為負數。

盡管有如此高的淘汰機制，但有80%以上的納斯達克公司依然還是僵尸公司。根據券商JonesTradings匯總的數據，在納斯達克綜合指數今年6640億美元的市值增長(cháng)中，亞馬遜、谷歌、蘋(píng)果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences這6家公司貢獻的比例超過(guò)一半。而亞馬遜、谷歌、蘋(píng)果、Facebook、Gilead和迪士尼的市值增長(cháng)甚至超過(guò)標準普爾今年新增的1990億美元市值。

據富姐初略統計，蘋(píng)果、FACEBOOK、微軟、谷歌和英特爾等7家納斯達克公司的市值對納斯達克的占比近一半。長(cháng)江商學(xué)院金融學(xué)教授歐陽(yáng)輝近期也統計發(fā)現，市值1千億人民幣以上的公司數量?jì)H為納斯達克市場(chǎng)的3.5%，但卻占據納斯達克市場(chǎng)71%的市值。

也就說(shuō)，整個(gè)納斯達克基本就是這7家高富帥的秀場(chǎng)，也難怪那些長(cháng)相還算端正的中概股集體從納斯達克返鄉。

真實(shí)估值是新三板的四倍

包括很多二級市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)機構投資者在內，很多人都在說(shuō)新三板沒(méi)有流動(dòng)性和估值太高，看看對標的納斯達克的流動(dòng)性和估值，總覺(jué)得我們的新三板簡(jiǎn)直弱爆了。

新三板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅下跌后，目前每天的平均成交金額在5億元左右，平均市盈率在40倍出頭；納斯達克近期的成交金額在500多億美元左右，平均市盈率約為20倍左右；

這么一看，新三板真是垃圾。但沒(méi)有人告訴你的是，扣除亞馬遜、谷歌、蘋(píng)果、Facebook等7家市值最大的明星公司，其余納斯達克上市公司的平均市盈率高達150倍，是我們新三板平均市盈率的近4倍。

據歐陽(yáng)輝統計，納斯達克300億人民幣以下市值公司整體市盈率為88倍，200億人民幣以下市值公司整體市盈率為112倍，100億人民幣以下市值公司整體市盈率高達572倍，而對于50億人民幣以下市值公司其整體無(wú)盈利，可以理解其市盈率為無(wú)窮大！

明星公司驅動(dòng)了納斯達克

1971年2月，美國的一個(gè)電子證券交易機構納斯達克正式誕生，同時(shí)納斯達克綜合指數建立,涵蓋納斯達克市場(chǎng)上市的所有美國和外國的公司，基數為100點(diǎn)。

納斯達克的當月就收到了英特爾融資的申請,隨后半年的納斯達克幾乎沒(méi)有成交量，直到10月13日英特爾掛牌融資了820萬(wàn)美元。這時(shí)候的英特爾還是一家做存儲器的公司，是它成立三年來(lái)第一次盈利。當時(shí)納斯達克指數為103.9點(diǎn)。

隨后美國深陷經(jīng)濟危機，1974年10月納綜指55點(diǎn)。英特爾的存儲業(yè)務(wù)面臨激烈的競爭，同時(shí)也面臨外部經(jīng)濟環(huán)境動(dòng)蕩的影響，沒(méi)有迅速成為納斯達克的中流砥柱，納斯達克也沒(méi)有得到主流高科技企業(yè)的認可。

直到1980年12月，蘋(píng)果公司登陸納斯達克，創(chuàng )造了四名年輕的億萬(wàn)富翁。巨大的財富效應從此讓納斯達克被稱(chēng)之為“億萬(wàn)富翁的溫床”，納斯達克這時(shí)候才真正開(kāi)啟了硅谷模式，成為年輕人冒險的樂(lè )園。

20世紀80年代是美國個(gè)人計算機大爆發(fā)的時(shí)代。1982年,美國《時(shí)代》雜志把“個(gè)人電腦”選為當年的“年度風(fēng)云人物”,并預言,“家庭電腦有朝一日會(huì )像電視和洗碗機一樣普及。

1986年，微軟的上市讓納斯達克達到了一個(gè)小高潮。作為PC互聯(lián)網(wǎng)的基礎設施，WINDOWS+INTEL=WINTEL模式迅速風(fēng)靡全球，主宰了隨后30多年的PC互聯(lián)網(wǎng)。另外兩計算機服務(wù)商甲骨文和思科也前后成功登陸納斯達克。

個(gè)人計算機的基礎設施逐步推廣后，互聯(lián)網(wǎng)內容服務(wù)極度匱乏，以1996年雅虎登陸納斯達克為標志，1997年，亞馬遜登陸納斯達克?；ヂ?lián)網(wǎng)的內容供應商在2000年被引爆：2000年4月，新浪網(wǎng)登陸納斯達克；6月，網(wǎng)易登陸納斯達克；7月，搜狐登陸納斯達克。

2001年納斯達克泡沫的破滅并沒(méi)有阻擋住互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的熱情。2002 年,Netflix上市；2003年12月，攜程登陸納斯達克。2004年5月，盛大網(wǎng)絡(luò )登陸納斯達克。谷歌2004年8月19日在納斯達克上市之后，成為巨大的造富機器，上千名員工一夜之間就變成了億萬(wàn)富翁。2005年7月，分眾傳媒登陸納斯達克。2005年8月，百度登陸納斯達克……直到2012年FACEBOOK這個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的巨無(wú)霸登陸納斯達克。

整個(gè)納斯達克的發(fā)展史，其實(shí)就是一部互聯(lián)網(wǎng)明星企業(yè)的發(fā)展史。

新三板的WINTEL在哪里？

納斯達克成功的明星驅動(dòng)模式后，新三板適合用明星驅動(dòng)模式么？答案是一定適合，因為國內不管是機構投資者還是散戶(hù)，都是比美國人更瘋狂的追星族。

九鼎投資在千億市值之后，資產(chǎn)管理公司都看到了財富效應。目前已經(jīng)有中科招商、同創(chuàng )偉業(yè)等已經(jīng)登陸新三板，更多的資產(chǎn)管理公司還在盡調登陸新三板的路上。再過(guò)兩年，新三板將成為資產(chǎn)管理公司的標配，否則一定不好意思出來(lái)募資了。

周鴻祎說(shuō)顛覆式創(chuàng )新都是從邊緣開(kāi)始顛覆的，新三板的WINTEL也一定是從邊緣的偶然中必然產(chǎn)生的。在目前IPO大門(mén)關(guān)閉的情況下，新三板將迎來(lái)WINTEL的重大契機。

上一次IPO暫停了18個(gè)月。在集體救市的背景下，富姐認為，這次IPO的暫停時(shí)間可能創(chuàng )造新的歷史。

那些從海外回歸的互聯(lián)網(wǎng)公司，在基金退出期限的壓力下，IPO估計是等不起了，新三板將成為他們的必然選擇。不過(guò)富姐一眼掃過(guò)去，30多家回歸的中概股也很難擔此重任，不過(guò)回來(lái)總比沒(méi)有好。