6月19日，西安旅游發(fā)布了擬公開(kāi)轉讓下屬全資子公司西安渭水園溫泉度假村有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“渭水園”）100%股權的進(jìn)展公告，目前該項交易已經(jīng)獲得上級國資主管部門(mén)批準。

據先前相關(guān)公告顯示，渭水園掛牌底價(jià)為1.78億元，若此次交易最終完成的話(huà)，預計將為西安旅游增加投資收益1.4億元。然而，標的公司資產(chǎn)并不“優(yōu)質(zhì)”，再加上當前疫情的影響，“接盤(pán)者”恐尋找不易。

此外，西安旅游經(jīng)營(yíng)狀況不佳，“造血”能力不足，依靠不斷籌資經(jīng)營(yíng)，給資金鏈帶來(lái)的壓力也不小，其中風(fēng)險不容小覷。

高價(jià)轉讓資產(chǎn)

據工商資料顯示，西安旅游成立于1996年，是一家以旅游業(yè)為主、多元化經(jīng)營(yíng)的國有控股旅游企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括旅行社、酒店和貿易等。但近年來(lái)，該公司的業(yè)績(jì)卻非常不穩定，據Wind數據顯示，2016年至2019年，西安旅游的歸母凈利潤分別為1071萬(wàn)元、-1856萬(wàn)元、9627萬(wàn)元和-3020萬(wàn)元。

另外，《紅周刊》記者梳理其近年業(yè)績(jì)發(fā)現，西安旅游曾多次由虧轉盈，而且每次由虧轉盈的背后，都少不了非經(jīng)常性損益的助力，如果剔除這些非經(jīng)常性損益的話(huà)，從2013年至2019年，西安旅游的歸母凈利潤已經(jīng)連續7年為負數。

附表 歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤對比

在業(yè)績(jì)不佳的同時(shí)，西安旅游的“造血”能力亦不盡如人意。據Wind數據顯示，2013年至2019年，西安旅游經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~也均為負數，7年時(shí)間里，其現金累計凈流出4.18億元。

2020年一季度，在疫情的沖擊下，西安旅游當期歸母凈利潤為-1183萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-9567萬(wàn)元。如此情況下，西安旅游意圖通過(guò)轉讓資產(chǎn)來(lái)扭轉困局。6月11日，西安旅游發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬對下屬全資子公司渭水園100%股權進(jìn)行公開(kāi)轉讓?zhuān)栽u估值1.78億元作為底價(jià)。

西安旅游表示，若本次交易得以實(shí)施，公司將增加現金流入1.78億元，預計公司2020年投資收益將增加1.41億元。該交易事項將有力促進(jìn)公司主業(yè)轉型升級，進(jìn)一步降低公司資產(chǎn)負債率。但真正令人擔憂(yōu)的是，西安旅游是否能夠順利找到合適的“接盤(pán)者”，因為綜合來(lái)看的話(huà)，渭水園并不算“優(yōu)質(zhì)”。

截至2020年一季度，該公司的凈資產(chǎn)僅有3944.63萬(wàn)元。2017年至2019年其凈利潤分別為-766.55萬(wàn)元、-719.62萬(wàn)元和-568.87萬(wàn)元，已經(jīng)連續虧損多年。在以往正常年份，渭水園的業(yè)績(jì)表現都不怎么樣，而2020年隨著(zhù)疫情的爆發(fā)，酒店和旅游行業(yè)都深受影響，恰好渭水園的主要經(jīng)營(yíng)范圍是住宿和綜合娛樂(lè )，這種大環(huán)境下，縱使收購方有豐富的資產(chǎn)注入，但要想扭轉渭水園的虧損局面恐怕并沒(méi)有那么容易，更何況，從其凈資產(chǎn)狀況來(lái)看，其轉讓價(jià)也并不低。因此，西安旅游想要將該資產(chǎn)順利轉讓出去，似乎并沒(méi)有那么容易。

資金鏈脆弱

西安旅游之所以急于將該資產(chǎn)轉讓出去，恐怕與其運營(yíng)成本太高，靠經(jīng)營(yíng)無(wú)力扭虧不無(wú)關(guān)系。

《紅周刊》記者發(fā)現，自2013年起，西安旅游便一直在“負重”運轉，2013年至2019年西安旅游的營(yíng)業(yè)成本均高于營(yíng)業(yè)收入。過(guò)高的成本削弱了西安旅游的盈利能力，據Wind數據顯示，2016年至2019年，西安旅游的毛利率分別為6.28%、6.59%、6.36%和5.38%，而同行業(yè)上市公司中，宋城演藝同期毛利率分別為61.65、63.19%、66.43%和71.39%，華天酒店分別為56.55%、55.2%、53.84%和50.84%，均遠遠高于西安旅游。

在公司“造血”能力不佳、盈利能力不足的情況下，為了維持公司的正常周轉，西安旅游只能通過(guò)其它融資手段來(lái)獲得現金。

據Wind數據顯示，西安旅游2015年至2019年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~共計8.43億元。然而憑借著(zhù)籌集資金維系企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，不但需要付出大量的財務(wù)成本，而且其中還存在不小的風(fēng)險，一旦資金鏈出現問(wèn)題，則有可能令公司陷入困境。

2020年隨著(zhù)疫情的爆發(fā)，西安旅游的日子更加艱難。在一季報中，西安旅游表示，因疫情原因，公司所屬諸多子公司的酒店及旅行社門(mén)店自1月27日起暫停營(yíng)業(yè)，酒店及旅游訂單全部取消。直到3月16日起，才開(kāi)始陸續恢復酒店和省內旅游業(yè)務(wù)。

在這期間，西安旅游仍然有不小的營(yíng)業(yè)成本支出，該季度其營(yíng)業(yè)成本為5400萬(wàn)元。而且隨著(zhù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的恢復，其營(yíng)業(yè)成本將不斷增加。以2019年為例，該年度的營(yíng)業(yè)成本為8.95億元，平均每個(gè)月需要支出7500萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)成本。

截至2020年一季度，西安旅游賬面上的貨幣資金為2.84億元，自二季度起，西安旅游旗下的業(yè)務(wù)陸續復工，如果以7500萬(wàn)元/月的成本計算的話(huà)，這些資金只能維持4個(gè)月的公司運轉。而且截至2020年一季度末，西安旅游的短期借款為3.3億元，如果債務(wù)集中到期，該公司恐怕將捉襟見(jiàn)肘。

在這樣的情況下，西安旅游只好將希望寄托于變賣(mài)子公司，不過(guò)這筆交易最終能否如愿完成，仍需拭目以待。

*本文來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊，作者：謝碧鷺，原標題：《西安旅游擬轉讓子公司脫困，當前環(huán)境下“接盤(pán)者”恐不易尋找！》。