在一季度酒店入住率大幅下跌后，近日，中國金茂（00817.HK）及金茂酒店（06139.HK）同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，中國金茂將以每股4.8港元的價(jià)格完成對金茂酒店的私有化，此次私有化交易中國金茂共需支付31.9億港元。

交易數據顯示，4.8港元的價(jià)格較金茂酒店停牌前3.68港元的收市價(jià)溢價(jià)超30%，但這一價(jià)格仍低于2015年金茂酒店的發(fā)行價(jià)。

有機構分析認為，面對不斷走高的負債以及高端酒店行業(yè)的不景氣狀況，中國金茂提出私有化子公司的目的或在于更方便地為自身融資。

金茂酒店入住率斷崖式下跌

私有化的背后是金茂酒店斷崖式下跌的入住率，據金茂酒店披露的數據，今年一季度，金茂酒店在北京、上海、三亞和其他地區的入住率下滑均超過(guò)60%。

來(lái)源：公司公告

目前，中國金茂持有金茂酒店66.77%的股權。中國金茂稱(chēng)，將通過(guò)結合內部現金資源或外部債務(wù)融資籌集所需的現金31.91億港元。

對于私有化的原因，金茂酒店稱(chēng)，公司主要在中國持有酒店及商業(yè)地產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)，目前正面臨全球新冠肺炎疫情爆發(fā)的嚴峻考驗。全球各國采取的旅游限制、檢疫和停工停產(chǎn)等措施嚴重地影響到了旅游業(yè)和租賃業(yè)；盡管已采取一定的應對措施，但其財務(wù)和貿易前景依然容易受到全球形勢波動(dòng)的影響。

金茂酒店2019年報數據顯示，其目前共持有國內8家酒店及上海金茂大廈綜合體項目，酒店業(yè)務(wù)為公司主要收入來(lái)源，且酒店主要是位于城市核心地帶的豪華酒店。

對于此次收購的原因，中國金茂表示，在目前的情況下，中國金茂擬對金茂酒店的資產(chǎn)組合作出必要的調整，以度過(guò)該段艱難時(shí)期，但該調整是否能成功目前尚無(wú)定論，如果能夠實(shí)施，雖然可能會(huì )對集團中短期的財務(wù)業(yè)績(jì)等產(chǎn)生負面影響，但中國金茂可以更靈活地開(kāi)展必要的資產(chǎn)組合調整，并作出與長(cháng)期目標相符的戰略決策。

6月17日，標準評級發(fā)布研報稱(chēng)，指出私有化有兩個(gè)主要考慮因素。首先，COVID-19爆發(fā)給金茂酒店的股價(jià)造成了沉重壓力，使中國金茂能夠以較低的估值收購其子公司。其次，私有化將可以利用金茂酒店的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為集團提供更多融資選擇。

標準評級還認為，中國金茂的收入增長(cháng)和利潤率恢復可能會(huì )低于未來(lái)12個(gè)月的預期，這可能會(huì )導致中國金茂的杠桿率的改善有所減弱。

私有化或為更方便融資

據《財經(jīng)涂鴉》了解，2019年，雖然中國金茂的收入增長(cháng)12%，但整體銷(xiāo)售毛利率卻從2018年的38%下滑至2019年的29%。

財務(wù)數據還顯示，截止2019年底，中國金茂有息負債達到960億元，其中一年內到期的債務(wù)達到267億元，而公司賬面的現金及等價(jià)物僅有172億元，償債壓力明顯。

來(lái)源：公司公告

標普指出，金茂酒店在上海擁有金茂大廈，在中國擁有其他八家豪華酒店資產(chǎn)，總公允價(jià)值估計超過(guò)200億元，私有化將使中國金茂更容易將這些資產(chǎn)抵押進(jìn)行融資。

安信國際認為，私有化將可解除商業(yè)信托對酒店資產(chǎn)的鎖定。酒店資產(chǎn)若以抵押貸款作融資，其融資成本將低于金茂酒店平均之收益率。雖然私有化會(huì )提高金茂凈杠桿比率，但加上公司龐大的土儲規模和央企背景，仍然看好金茂的中長(cháng)期發(fā)展。

不過(guò)，美銀證券發(fā)表研報指，中國金茂以逾30%溢價(jià)私有化金茂酒店，背后缺乏良好的財務(wù)回報潛力和足夠的商業(yè)理由，加上2020財年業(yè)務(wù)或有大部分來(lái)自一次性收益，業(yè)績(jì)前景不明朗，因此將金茂的評級由“買(mǎi)入”下調至“中性”。

中國金茂是中國中化集團旗下房地產(chǎn)和酒店板塊的平臺企業(yè)，今年1-5月，中國金茂累計全口徑銷(xiāo)售額為652.3億元，累計同比增長(cháng)19.8%。

中國金茂在209年年報中指出，從酒店市場(chǎng)來(lái)看，2019年國內旅游人數與收入增速放 緩，從外部影響了酒店行業(yè)狀況。酒店業(yè)景氣指數在連續下跌至2013年下半年以來(lái)的最低值?？v觀(guān)全國酒店，除個(gè)別區域外,業(yè)績(jì)全線(xiàn)下跌。在酒店供給長(cháng)期平穩增長(cháng)但需求增速回落下,供需結構的不平衡影響了酒店入住率和每房可售收入下滑。其中高端飯店供需失衡進(jìn)一步加劇，未來(lái)該細分市場(chǎng)將持續承壓。

對于2020年的發(fā)展戰略，中國金茂認為，2020年初突發(fā)的新冠病毒疫情還在持續, 國際貿易形勢充滿(mǎn)變數,中國經(jīng)濟下行壓力加大。對應到房地產(chǎn)行業(yè),“房住不炒”仍是調控主導方向，隨著(zhù)各城市穩經(jīng)濟的政策陸續推出，支持土地供應、合理購房需求釋放的金融及財稅政策力度進(jìn)一步加大，公司將不斷夯實(shí)城市運營(yíng)商定位，豐富以城市運營(yíng)為核心的業(yè)務(wù)模式，持續推動(dòng)戰略執行體系落地。

*本文來(lái)源：微信公眾號“財經(jīng)涂鴉”（ID：caijingtuya），作者：夏天天，原標題：《A公司｜金茂酒店入住率斷崖式下跌，私有化或為方便中國金茂融資》。