需要承認，疫情全球大爆發(fā)帶來(lái)的沖擊在更多蔓延。

作為全球最大在線(xiàn)旅游集團的Booking（繽客）也在做“最壞”的打算，以及持久戰的準備，其表示如果現有情況繼續惡化，手上持有的63億美元現金及等價(jià)物僅能維持到2021年下半年，但也不敢保證。

今年6月，Booking10億美元可轉換債券將到期。為增加現金流，其很可能啟動(dòng)20億美元的循環(huán)信貸額度，但也表示貸款并不容易。

截至美國當地時(shí)間4月9日收盤(pán)，Booking股價(jià)為每股1420.64美元，市值583.34億美元，與年初1月3日的867.48億美元相比，股價(jià)下跌31%，市值蒸發(fā)超280億美元。

Booking另已采取多項舉措來(lái)縮減成本，包括停止公司內部所有非必需商務(wù)旅行，取消公司內部和線(xiàn)下活動(dòng)，大力削減全球營(yíng)銷(xiāo)支出，并在全公司范圍內凍結招聘人才計劃；多位高管將放棄在疫情期間的薪水。

Booking的過(guò)冬期才算開(kāi)始。

63億美元維持到明年下半年？不敢保證

與其他旅游公司相比，疫情全球大爆發(fā)前，booking財務(wù)狀況相對良好，但其最近披露的一些信息，彌漫了較為悲觀(guān)的情緒，包括：

1. Booking可能會(huì )在第一季度記下一筆數額巨大的資產(chǎn)減損費用，主要與商譽(yù)價(jià)值達21億美元的機票預定和餐飲預定平臺Kayak、Opentable相關(guān)。

2. Booking第一季度財報發(fā)布時(shí)間未定，3月9日下調了第一季度的業(yè)績(jì)預期。其在4月8日稱(chēng)，預計第二季度受新冠疫情影響的程度遠超第一季度，因為第一季度疫情主要集中在中國和其它幾個(gè)亞洲國家范圍內。（而公司的業(yè)務(wù)主要在歐美，當前疫情風(fēng)暴區，在第二季度乃至第三季度的營(yíng)收都不樂(lè )觀(guān)）

3. Booking預計新冠疫情在全球大流行期間及后續很長(cháng)時(shí)間的經(jīng)濟恢復階段，對公司業(yè)務(wù)造成非常大的負面影響。

4. Booking此前在財報中披露的潛在風(fēng)險更大，其中一些可能會(huì )尤其突出，尤其是與公司現在債務(wù)相關(guān)的風(fēng)險因素。（這其中包括不限于英國退歐、國際貿易摩擦等不穩定因素可能會(huì )對Booking歐洲核心酒店業(yè)務(wù)造成很大影響；另外Booking受疫情持續影響在營(yíng)收及利潤，還有后期業(yè)務(wù)恢復爬坡的時(shí)間等）

截至2019年底，在疫情全球大爆發(fā)之前，Booking持有63億美元現金及等價(jià)物，但其表示如果現有情況持續惡化，公司現有的流動(dòng)資金僅能維持到2021年下半年，但其還表示不會(huì )保證一定能撐到這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

Booking希望儲備更多的“過(guò)冬糧食”，包括很可能啟動(dòng)20億美元的循環(huán)信貸額度，這一信貸在2024年到期，目前尚未使用。

另外，在不久前，Booking宣布發(fā)行10億美元高級債券和7.5億美元本金債券，到期日期分別為2025年和2027年，這些債券將用于企業(yè)一般支出和償還債務(wù)。

Booking還出售了部分持有的攜程股票。在3月23日至4月3日期間Booking子公司以每股23.45美元的平均價(jià)格，出售了450萬(wàn)股攜程ADS（美國存托股），約折合1.06億美元?；亓饕恍┵Y金，增加現金流的安全性，可能是Booking的考慮。

不過(guò)，當前情境下，借錢(qián)也難了。Booking表示，未來(lái)有多重因素會(huì )導致借貸更加困難。比如Booking要使用20億美元的循環(huán)信貸額度，必須要通過(guò)財務(wù)測試，如果業(yè)務(wù)持續惡化，有可能通不過(guò)這個(gè)測試。

另有債務(wù)漸次壓頂。今年6月，Booking10億美元可轉換債券到期，另還有45億美元長(cháng)期債務(wù)。

3月24日，穆迪信譽(yù)評級機構將Booking評級保持為A3高級無(wú)擔保債務(wù)評級，但將其前景評級從“穩定”將為“消極”。

開(kāi)源難，節流為關(guān)鍵。為此，Booking宣布采取一系列措施，包括停止公司內部所有非必需商務(wù)旅行，取消公司內部和線(xiàn)下活動(dòng)，大力削減全球營(yíng)銷(xiāo)支出，并在全公司范圍內凍結招聘人才計劃。Booking CEO Glenn Foge以及Booking.com、Oepntable等旗下品牌CEO在疫情期間放棄薪水薪水。

此外，Booking預計將減少業(yè)績(jì)營(yíng)銷(xiāo)與品牌營(yíng)銷(xiāo)支出，包括購買(mǎi)搜索引擎關(guān)鍵詞、電視廣告、在線(xiàn)視頻廣告等。參考一個(gè)數據，Booking2019年第二季度的業(yè)績(jì)營(yíng)銷(xiāo)和品牌營(yíng)銷(xiāo)成本達13.67億美元，占總運營(yíng)成本26.03億美元的超一半之多。

從縮減成本角度考慮，Booking接下來(lái)更大范圍降薪、停薪休假或裁員，根據業(yè)務(wù)情況也可能被提上日程。

Booking為何緊張？

疫情帶來(lái)的危機有多大？

4月8日，Booking在向美國證交所提交的關(guān)于公開(kāi)發(fā)行債券的資料顯示，在過(guò)去的幾天里，公司酒店間夜預訂與一年前相比下降85%。

從業(yè)務(wù)模式看，Booking的收入很大程度取決于代理模式帶來(lái)的傭金收入、批發(fā)模式的產(chǎn)品差價(jià)收益，后者占25%左右，前者為關(guān)鍵，風(fēng)險也相對更低，但需求端的萎縮，涉及高額訂單取消退費，原先“庫存”產(chǎn)品的積壓損失等。

參考2019年的數據，可大致一窺重創(chuàng )情況。

Booking財報顯示，其2019年第一季度（1-3月）營(yíng)收28.37億美元，運營(yíng)利潤5.56億美元；第二季度營(yíng)收38.5億美元，運營(yíng)利潤12.47億美元；第三季度收入50.4億美元，運營(yíng)利潤23.7億美元。

同時(shí)，2019年全年Booking營(yíng)收150.66億美元，運營(yíng)利潤53.45億美元。

照目前全球疫情局勢看，Booking今年二季度的業(yè)務(wù)難有起色，每年中業(yè)務(wù)最好的三季度營(yíng)收和利潤，大概率也將縮水嚴重。

其實(shí)Booking運營(yíng)成本也高昂，其2019年全年總運營(yíng)費用97.21億美元，其中人工成本達到22.48億美元，另外銷(xiāo)售費用、行政管理及折舊費用也是較大的成本。

隨著(zhù)業(yè)務(wù)的停擺，人工成本、銷(xiāo)售費用等支出會(huì )有縮減。截至2019年底，Booking 共有26400名員工，其中美國有4300名員工，美國之外的其它地方有22100名員工。如上述的員工停薪休假或裁員等，也不是不可能。

照理說(shuō)Booking尚有60多億美元的現金，硬扛的時(shí)間也不短，但為何還顯得那么緊張甚至較為悲觀(guān)？分兩個(gè)大方面來(lái)看：

其一，產(chǎn)品與業(yè)務(wù)層面。

Booking旗下主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋酒店（住宿）、機票、度假、租車(chē)以及餐飲等多個(gè)方面。但其財報顯示，Booking 2018和2019財年87%的收入均來(lái)自在線(xiàn)住宿預訂服務(wù)業(yè)務(wù)，其它在線(xiàn)旅行服務(wù)包括機票、度假、租車(chē)等任一業(yè)務(wù)占總公司收入均不足10%。

也就是說(shuō)，Booking依賴(lài)住宿業(yè)務(wù)， 同時(shí)整體業(yè)務(wù)都依賴(lài)線(xiàn)下消費，鏈條影響直接。沖擊力度可以參考攜程的境況。

另參考Airbnb，數據顯示，截至2018年底，Booking擁有2800萬(wàn)個(gè)房源，其中570萬(wàn)為非標住宿房源，客源7.48億人次，而同期A(yíng)irbnb全球約有600萬(wàn)套房源，客源5億人次，Booking非標住宿已可比肩Airbnb。

近期A(yíng)irbnb預計今年營(yíng)收將降至22億美元，同比降低54%，更早些時(shí)候，其宣布新一輪10億美元融資，據稱(chēng)融資利率高達11%。

損失不小，也很有危機感。

其二，業(yè)務(wù)布局區域層面。

Booking財報顯示，2019財年總收入150.66億美元，美國區收入15.37億美元，占比10%，荷蘭區（也可認為是以荷蘭為中心的歐洲區）收入116.86億美元，其它地區收入18.43億美元。

這里要提到兩個(gè)區域市場(chǎng)：中國、印度。

中國市場(chǎng)是Booking的業(yè)務(wù)拓展期許之地，但本地化目前并不順利。其進(jìn)入方式之一是投資中國企業(yè)，包括攜程、美團和滴滴，同時(shí)也成立了繽客（Booking.com）中國獨立事業(yè)部。而最新消息稱(chēng)，該事業(yè)部將可能被取消，而繽客中國區總裁及全球副總裁已正式卸任。

這勢必影響B(tài)ooking在中國業(yè)務(wù)的拓展，另其上述所投企業(yè)今年一季度業(yè)績(jì)已多受創(chuàng )嚴重，二季度也不樂(lè )觀(guān)，但三季度、四季度的趨好走勢，對Booking業(yè)務(wù)大盤(pán)的提振也不會(huì )很明顯。

印度市場(chǎng)方面。Booking此前表示，印度已成為其替代住宿增長(cháng)最快的20個(gè)市場(chǎng)之一，包括寄宿家庭、公寓、別墅、小木屋、船只和樹(shù)屋等。其在印度擁有超過(guò)880000家住宿產(chǎn)品，其中約140000家是“替代住宿”。

印度是另一個(gè)疫情風(fēng)暴區，Booking的上述業(yè)務(wù)將面臨大面積且長(cháng)時(shí)間的沖擊，恢復或復蘇將有較長(cháng)的爬坡期，而未來(lái)進(jìn)一步開(kāi)拓這一潛力市場(chǎng)，也將掣肘更多。

所以，可看到Booking的業(yè)務(wù)依賴(lài)住宿，且歐洲占絕大部分收入，“雞蛋”雖然放在不同籃子里，但不夠均衡，容易失重，削弱對沖危機的能力，這也是上述提到英國脫歐等為何構成重大風(fēng)險因素的緣由之一。

另外，Booking的國際化水平高，全球大流行病對國際化水平越高的企業(yè)，帶來(lái)的沖擊相對越大，各個(gè)區域籃子里的“雞蛋”都難以幸免。

當前及未來(lái)全球經(jīng)濟大蕭條、大衰退的聲音和已有跡象走向，諸如歐美的失業(yè)人群正在攀升， 都意味著(zhù)需求端在更長(cháng)時(shí)間的歸零或萎縮，復蘇需要更漫長(cháng)的過(guò)程。

而疫情當前復雜的局勢，未來(lái)的不確定性包括可能反彈等，都將上面的種種無(wú)形或有形的放大，Booking的處境和選擇，是為縮影。