在政策東風(fēng)的助力下，西域旅游終于結束了15年之久的IPO長(cháng)跑。

2019年12月26日，證監會(huì )發(fā)審委公告顯示“西域旅游開(kāi)發(fā)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西域旅游”)首發(fā)上會(huì )獲得通過(guò)”。

根據招股書(shū)信息顯示，西域旅游本次擬募資2.37億元。其中，1.57億元將用于景區設施擴建，其余8000萬(wàn)元將用于償還銀行貸款，占比33.76%。

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西域旅游成功IPO對于企業(yè)本身的意義在此無(wú)需贅述，就行業(yè)而言，此舉無(wú)疑是為那些正在奔波于IPO路上的企業(yè)注入一劑腎上腺素。

要知道，在近兩年時(shí)間內還未曾有旅游企業(yè)成功叩開(kāi)主板IPO大門(mén)。

新疆旅游第一股登陸深交所

對于西域旅游而言，2019年12月26日注定是不平凡的一天，應當被載入企業(yè)史冊。

當晚，證監會(huì )第十八屆發(fā)審委2019年第209次、210次會(huì )議審核結果出爐，公告顯示，西域旅游開(kāi)發(fā)股份有限公司首發(fā)上會(huì )獲得通過(guò)，擬于深交所創(chuàng )業(yè)板上市。

苦熬15年，西域旅游終于迎來(lái)“首發(fā)過(guò)會(huì )”這四個(gè)字，在結束IPO長(cháng)跑的同時(shí)，也正式成為新疆第一家旅游類(lèi)上市公司。

隨后，西域旅游方面宣布：“擬申請在全國中小企業(yè)股份轉讓系統終止掛牌?！?/p>

公開(kāi)信息顯示，西域旅游成立于2001年1月前身為“新疆天山天池旅游股份有限公司”，同年9月公司正式更名為“西域旅游開(kāi)發(fā)股份有限公司”。

在公司架構中，新疆天池控股為控股股東，持股51%，實(shí)際控制人為阜康市國有資產(chǎn)監督管理局。

根據官網(wǎng)資料，目前，西域旅游旗下?lián)碛行陆焐教斐貒H旅行社、新疆天山文化演藝、新疆五彩灣溫泉娛樂(lè )等4家子公司。

主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋旅游運輸、湖面游艇觀(guān)光……除此之外，還擁有天池景區區間車(chē)、馬牙山索道、湖面游船、餐飲中心等經(jīng)營(yíng)項目的30年特許經(jīng)營(yíng)權。

眾所周知，在最近兩年內還未曾有旅游企業(yè)叩開(kāi)IPO大門(mén)，當下西域旅游的成功無(wú)疑是為那些奔波于IPO路上的企業(yè)注入一劑腎上腺素。

但事實(shí)上，“新疆旅游第一股”的名號來(lái)之不易，其上市之路更是布滿(mǎn)荊棘，在行業(yè)內素有“旅游史上最長(cháng)IPO”之稱(chēng)。

時(shí)間回到2004年2月21日。

當天，成立僅僅37個(gè)月的西域旅游首次向IPO發(fā)起沖擊。后續雖未公開(kāi)審核結果，但答案顯而易見(jiàn)——以失敗告終。

2015年5月，西域旅游退而求其次選擇掛牌“新三板”掛牌。也因此，西域旅游成為第一家登陸“新三板”的新疆旅游企業(yè)，同時(shí)也是全國首家旅游景區掛牌“新三板”。

時(shí)間來(lái)到2017年，不滿(mǎn)足于“新三板”的西域旅游再度向IPO發(fā)起沖擊。

2017年9月30日，西域旅游IPO申請獲證監會(huì )受理并于2018年4月招股書(shū)預披露。

直至當下首發(fā)上會(huì )，不知不覺(jué)西域旅游IPO之路已過(guò)去15年，在此期間證監會(huì )主席就以更換5任。

面對未來(lái)，西域旅游所募集的資金將會(huì )用于何處？

根據最新招股書(shū)信息顯示，西域旅游擬募集資金合計為2.37億元，其中，1.57億將用于景區改造，另外8000萬(wàn)用于歸還銀行貸款。

季節因素掣肘營(yíng)收，未來(lái)或存不確定性

相關(guān)資料顯示，國家AAAAA級景區新疆天山天池景區、國家AAA級景區新疆五彩灣古海溫泉旅游風(fēng)景區，目前為西域旅游主要經(jīng)營(yíng)區域，每年可為公司貢獻近2億元營(yíng)收。

而在其營(yíng)收組成中，旅游客運（含區間車(chē)、觀(guān)光車(chē)、電瓶車(chē)）業(yè)務(wù)、索道業(yè)務(wù)、游船業(yè)務(wù)以及旅行社業(yè)務(wù)所帶來(lái)的營(yíng)收總額占比公司總營(yíng)收超過(guò)90%。

除此之外，還有溫泉業(yè)務(wù)、演藝業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入，但占總營(yíng)收比重較低。

根據招股書(shū)公布信息，2015年-2017年，西域旅游營(yíng)業(yè)收入分別為1.74億元、1.88億元、1.94億元，同比增長(cháng)分別為46.78%、8.17%、3.28%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2702.32萬(wàn)元、3740.04萬(wàn)元、4509.23萬(wàn)元同比增長(cháng)分別為215.52%、38.4%、20.57%。

在此之中，由客運業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入分別為9650.96萬(wàn)元、11577.00萬(wàn)元和12370.80萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比重分別為56.97%、63.62%和65.13%。顯然，客運業(yè)務(wù)是當下西域旅游最大營(yíng)收組成。

眾所周知，天池距離烏魯木齊市區約90公里，對于絕大部分游客來(lái)說(shuō)，乘坐客運車(chē)輛往返是第一選擇，而目前市場(chǎng)之，中絕大部分往來(lái)客運車(chē)輛均為西域旅游運營(yíng)，這也是客運業(yè)務(wù)能夠成為最大營(yíng)收組成根本所在。

需要注意的是，當下客運業(yè)務(wù)雖然可以為西域旅游帶來(lái)數目可觀(guān)的收入，但受季節因素掣肘特征極為明顯。

因每年冬季寒冷及天山天池湖面冬季結冰原因，西域旅游旗下客運業(yè)務(wù)在第三季度的收入占全年收入的65%以上。其中，以7、8、9月最為集中。

那么也就是說(shuō)，西域旅游的客運業(yè)務(wù)在一年之中至少有6個(gè)月以上的時(shí)間處于淡季。

在此基礎之上，西域旅游還存在股東股權遭凍結、借款臨期等問(wèn)題尚未能妥善解決，假設在極端年份，客運業(yè)務(wù)不能為西域旅游提供大額營(yíng)收，其經(jīng)營(yíng)將存在諸多不確定性。

那么，當下西域旅游成功IPO所帶來(lái)的助力，能否為其在經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改變、能否將其約等于空置的三個(gè)季度有效利用，目前還有待觀(guān)察。

旅游企業(yè)為何上市難？

就在西域旅游首發(fā)上會(huì )的半個(gè)月前，著(zhù)名主題公園企業(yè)常州中華恐龍園再度接受了上市輔導，這已經(jīng)是其在近8年時(shí)間內第四次向IPO發(fā)起沖擊。

事實(shí)上，常州中華恐龍園多次沖擊IPO失利在旅游業(yè)內并非孤例甚至可以說(shuō)并非新聞。

2018年4月，普陀山撤回IPO申請；3月，常州中華恐龍園第三次IPO被否； 2016年12月，主題樂(lè )園設備供應商金馬科技IPO被否；11月，旅游規劃公司巔峰智業(yè)IPO被否……據不完全統計，目前景區類(lèi)上市公司僅有34家且多為新三板企業(yè)。

值得一提的是，在近兩年內成功上市的企業(yè)除剛剛IPO成功的西域旅游外，只有天目湖這一獨苗。

那么，為何旅游企業(yè)登陸主板會(huì )如此艱難？

結合此前多次折戟沉沙的常州中華恐龍園等企業(yè)來(lái)看，大部分企業(yè)上市失利的根本因素多來(lái)自于發(fā)審委“硬性規定”的“門(mén)檻”以及當時(shí)政策利空。

此前，為了保證市場(chǎng)的良性發(fā)展，發(fā)審委對于5A級歷史文化遺跡、自然遺產(chǎn)的營(yíng)收有著(zhù)明確要求既8000萬(wàn)“門(mén)檻費”。相關(guān)部門(mén)雖未作出公開(kāi)聲明，但在行業(yè)內這卻是心照不宣的潛規則。

值得一提的是，除“門(mén)檻費”之外，發(fā)審委還要求企業(yè)在近三年的實(shí)現穩定營(yíng)收，不得出現業(yè)績(jì)起伏較大的情況。

眾所周知，對于我國景區企業(yè)來(lái)說(shuō)門(mén)票收入就是最大的營(yíng)收組成部分，但在2006年國務(wù)院出臺《風(fēng)景名勝區條例》（國務(wù)院令第474號）后，對于那些擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是沉重打擊。

《條例》要求，風(fēng)景名勝區門(mén)票由管理機構負責出售，門(mén)票收入和風(fēng)景名勝資源有償使用費，實(shí)行收支兩條線(xiàn)管理；風(fēng)景名勝區管理機構不得將規劃、管理和監督等行政管理職能委托給企業(yè)或者個(gè)人行使。自此條例實(shí)施以后，景區門(mén)票不能作為上市主體的收入。

也正因門(mén)票收入的缺失，絕大部分擬上市營(yíng)收成績(jì)無(wú)法觸及最低門(mén)檻，而這也是導致相關(guān)企業(yè)無(wú)法實(shí)現主板登陸的關(guān)鍵所在。

此外，旅游業(yè)是一個(gè)看天吃飯的行業(yè)， 瀏覽各大擬上市企業(yè)的財報便可以發(fā)現，多數旅游企業(yè)受季節、災害影響明顯，營(yíng)收業(yè)績(jì)起伏波動(dòng)較大。

其次，很多旅企都是國企，在財務(wù)規范性、業(yè)績(jì)計算等方面有很多歷史遺留問(wèn)題，一時(shí)難以解決。

在上述諸多前置條件的影響下，此前A股IPO不斷收窄則進(jìn)一步降低了旅游企業(yè)過(guò)審率。但也必須明確的是，彼時(shí)過(guò)審率并非針對旅游企業(yè)，所有擬上市企業(yè)均首次影響，多數企業(yè)為了避免碰壁于是選擇轉戰美股、港股。

當下，西域旅游在經(jīng)營(yíng)中存在諸多問(wèn)題以及不確定性，為何其能夠成功上市？

事實(shí)上，這近期相繼落地政策密不可分，同時(shí)也必須強調IPO這件事是必須結合政策來(lái)看的。

首先，在過(guò)審率方面，自2019年開(kāi)始IPO過(guò)審率逐漸開(kāi)始提升，排隊期縮短，有數量可觀(guān)的企業(yè)成功登陸主板。

12月25日，文旅部公示22家國家5A級旅游景區，新疆維吾爾自治區喀什地區帕米爾旅游區在列，這顯然是國家層面在向外界公示對于新疆旅游的信心。

此外，國家有關(guān)部門(mén)的政策也在扶持新疆旅游發(fā)展，近日，文旅部落實(shí)黨中央治疆方略，實(shí)施“文旅援疆”，中國旅游集團、華僑城集團、中青旅等企業(yè)將助力新疆旅游發(fā)展。

這樣來(lái)看，無(wú)論是二級市場(chǎng)環(huán)境還是國家政策法規均在向新疆旅游業(yè)示好，西域旅游作為新疆旅游第一股，成功過(guò)審自然是水到渠成。

而對于全行業(yè)來(lái)說(shuō)，在政策法規保持不變的情況下，在未來(lái)一段時(shí)間內也或將會(huì )有更多旅游企業(yè)成功登陸主板。

*本文來(lái)源：微信公眾號“河豚文旅”（ID：hetunwenlv），作者：馬克李，原標題：《西域旅游結束15年IPO長(cháng)跑，旅企上市有多難？》。