這邊業(yè)績(jì)虧損、負面不斷，那邊又大手筆拿地，大搞主題樂(lè )園。

近日文投控股發(fā)布公告稱(chēng)，公司斥資8.42億元，拿下南京市規劃和自然資源局2019G20、2019G21號地塊的國有土地使用權。

資料顯示，該兩個(gè)地塊位于南京市六合區金牛湖街道，土地屬性分別為娛樂(lè )康體用地和商業(yè)用地，兩地塊的面積分別為37.85萬(wàn)平方米和12.95萬(wàn)平方米，共計50.8萬(wàn)平方米，文投控股是以8.42億元的掛牌底價(jià)拿到該地塊的。

文投控股是一家影視娛樂(lè )公司，曾參與出品電影《唐人街探案2》《功夫瑜伽》等，此次大手筆拿地很顯然是要進(jìn)軍實(shí)景娛樂(lè )領(lǐng)域，在這樣一個(gè)飽受爭議、華誼等眾多公司紛紛受挫的文旅地產(chǎn)行業(yè)，文投控股的勝算有多大？

文娛商業(yè)觀(guān)察從南京市規劃和自然資源局公布的資料發(fā)現，要拿到2019G20、2019G21號地塊需要滿(mǎn)足以下幾個(gè)關(guān)鍵條件：

一是競買(mǎi)人2017年度文化產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入（非不動(dòng)產(chǎn)類(lèi)）不低于20億元；二是競買(mǎi)人第一大股東或者實(shí)際控制人須參股在建或已建成的主題公園，該主題公園須擁有一個(gè)以上正在運營(yíng)的園區，且該主題公園品牌近三年全球游客接待量不低于1000萬(wàn)人次，三是該地塊所建建筑由競得人整體自持，不得銷(xiāo)售、轉讓。

這幾條文投控股正好都符合，而且根據此前文投控股與南京市六合區簽署的整體開(kāi)發(fā)建設經(jīng)營(yíng)金牛湖主題樂(lè )園和電競娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)園的合作框架協(xié)議，此次競購的地塊正是用于兩個(gè)園區的建設。

文投控股介紹，根據合作開(kāi)發(fā)協(xié)議，在競得地塊后，每年將根據投資建設規模獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)收入，在建成營(yíng)業(yè)后還將獲得園區運營(yíng)收益及產(chǎn)業(yè)運營(yíng)扶持收益。文投控股將爭取在競得地塊后的3年內實(shí)現開(kāi)園并持續產(chǎn)生收益。

同時(shí)，文投實(shí)景娛樂(lè )擬向項目合作方或金融機構借款不超過(guò)8億元，用于金牛湖產(chǎn)業(yè)園區的開(kāi)發(fā)建設，期限不超過(guò)2年，由文投控股提供連帶責任擔保。

豪擲8.42億元拿地，文投控股的錢(qián)要從哪里來(lái)？這是一個(gè)非?，F實(shí)的問(wèn)題，因為目前對于文投控股來(lái)說(shuō)其自身已經(jīng)陷入到極大的困境中。

根據2018年年報顯示，文投控股實(shí)現收入20.86億元，相比較于2017年的22.77億元下降8.81%；凈利潤更是虧損6.87億元，并因此遭到監管機構的問(wèn)詢(xún)，至今都沒(méi)有如期回答監管層關(guān)切的問(wèn)題。

文投控股的合并資產(chǎn)負債表資料顯示，截止到2018年末賬上貨幣資金為10.55億元，相比較于2017年末的16.51億元下降達到36.11%，這意味著(zhù)如果文投控股一次性拿出8.42億元購地款，會(huì )加劇公司目前的現金流緊張狀況。

根據年報資料顯示，文投控股2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-6.61 億元，而去年同期為現金凈流入 2.95億元，主要是由于影片投資票房差+影院業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)慘淡造成的。

自己沒(méi)錢(qián)可不可以去借或者通過(guò)杠桿手段撬動(dòng)非上市公司體系的資金呢？

這里要注意的是，拿地的8.42億元是第一步，第二步還需要借款不超過(guò)8億元用于項目建設，因此如果全靠籌資的話(huà)，理論上需要借款16.42億元。

這么大體量的資金非?？简炍耐犊毓傻娜谫Y能力。根據其2018年年報資料顯示，第一大股東、持股20.35%的文資控股有限公司已經(jīng)質(zhì)押了1.3億股，占其總持股比例超過(guò)三分之一；第二大股東耀萊文化產(chǎn)業(yè)集團已經(jīng)將其所持有的3.03億股悉數質(zhì)押，隨時(shí)做好了減持離場(chǎng)的準備。

這種情況文投控股如何再去籌集這16.42億元的購地、開(kāi)發(fā)費用呢？

即使能籌集足夠的錢(qián)，能夠穿越政策的不確定性風(fēng)險，文投控股2019年啟動(dòng)主題樂(lè )園或者電競樂(lè )園項目，是一個(gè)好生意嗎？

影視公司以IP為資源參與主題樂(lè )園建設最早的學(xué)習模式是迪士尼等國外的模式，受?chē)獬晒δＪ降募ぐl(fā)，國內的華誼兄弟早在2014年就開(kāi)啟了這種嘗試，將旗下電影《集結號》《狄仁杰》系列等電影IP植入到主題樂(lè )園中，截止到目前已經(jīng)有馮小剛電影公社、蘇州電影世界、長(cháng)沙電影小鎮正式開(kāi)業(yè)，預計2019年還將有2-3個(gè)項目陸續開(kāi)業(yè)。

走在前面的華誼兄弟實(shí)景娛樂(lè )并沒(méi)有好過(guò)。第一個(gè)營(yíng)業(yè)的馮小剛電影公社運營(yíng)實(shí)體觀(guān)瀾湖實(shí)業(yè)在2017年、2018年分別實(shí)現營(yíng)收7.8億元、2.6億元，凈利潤分別為8284萬(wàn)元、110萬(wàn)元。

按照華誼兄弟間接持有觀(guān)瀾湖實(shí)業(yè)的股權18.9%計算，馮小剛電影公社真正為華誼兄弟貢獻的凈利潤并不算多。同時(shí)華誼兄弟體系內負責實(shí)景娛樂(lè )的兩位重量級高管半年內先后離職，分別是蘇州電影世界原總經(jīng)理劉育政和華誼兄弟實(shí)景娛樂(lè )事業(yè)部原總經(jīng)理秦開(kāi)宇。

華誼的狀況算是稍微好一點(diǎn)的，曾經(jīng)豪言讓迪士尼不盈利的萬(wàn)達，也已經(jīng)灰頭土臉的退出了文旅地產(chǎn)項目，悉數轉讓給融創(chuàng )開(kāi)發(fā)建設。這樣的巨頭都如此艱難探索，文投控股有實(shí)力建設好嗎？

在文娛商業(yè)觀(guān)察看來(lái)，文投控股與之相比只會(huì )更加艱難，因為文投控股面臨著(zhù)兩大核心瓶頸，一是缺乏主控的影視IP，二是深度介入缺乏經(jīng)驗和紫金。

缺乏影視IP很好理解，國外的迪士尼也好，國內的華誼也好，做實(shí)景娛樂(lè )的核心是延長(cháng)主控影視IP的經(jīng)濟價(jià)值，但是對于2015年才借殼完成的文投控股而言，至今大部分影視項目都是跟投，沒(méi)有主控權，也就無(wú)法掌握有價(jià)值的IP，自然缺乏開(kāi)發(fā)主題樂(lè )園的核心價(jià)值。

對于深度介入而言，華誼在蘇州樂(lè )園項目上參與投資了25%，但是后來(lái)發(fā)現30億元的投資總額不是一個(gè)娛樂(lè )輕資產(chǎn)公司能夠應對的，所以后來(lái)的類(lèi)似項目都改成輕資產(chǎn)模式，即對外輸出IP和管理、收取品牌和運營(yíng)費用。

而文投控股負責規劃并統籌主導該項目的投資、開(kāi)發(fā)、建設與運營(yíng)，金牛湖主題樂(lè )園和電競娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)園的經(jīng)營(yíng)期限不低于 20 年，一個(gè)市值跌的只剩下67.52億的輕資產(chǎn)公司，如何長(cháng)久的運營(yíng)？

*本文來(lái)源：微信公眾號“文娛商業(yè)觀(guān)察”（ID：wenyushangyeguancha），作者：浮萍，原標題：《斥資8.4億南京拿地搞樂(lè )園，年虧近7億的文投控股成功可能性有多大？》。