日前，湖北省鄂旅投旅游發(fā)展股份有限公司（以下按證券簡(jiǎn)稱(chēng)：鄂旅股份）向全國中小企業(yè)股份轉讓系統（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”）提交公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)，擬掛牌新三板。

1.資產(chǎn)重組剝離門(mén)票業(yè)務(wù)，主營(yíng)恩施大峽谷5A景區索道和客運服務(wù)

鄂旅股份成立于2006年6月，由恩施旅游集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：恩旅集團）和恩施城市建設投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：恩施城投）共同投資組建，其中恩旅集團持有鄂旅股份70%的股份，為其控股股東。鄂旅投直接持有恩旅集團100%的股權，因此，鄂旅投是鄂旅股份的間接控股股東，而湖北省國資委持有鄂旅投63.08%的股權，為鄂旅股份實(shí)際控制人。

為整合恩施大峽谷景區內旅游業(yè)務(wù)資源、解決與控股股東、間接控股股東存在的同業(yè)競爭等問(wèn)題，從2015年8月到2016年9月，在鄂旅股份間接控股股東鄂旅投組織協(xié)調下，將恩施大峽谷景區內的景區門(mén)票、扶手電梯等業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)和負債剝離至同受鄂旅投控制的恩施生態(tài)，同時(shí)收購同受鄂旅投控制的云中湖索道100%股權和鑫達客運70%股權，最終形成上圖所示的股權架構。

整合后，鄂旅股份主要經(jīng)營(yíng)恩施大峽谷國家5A景區內的客運索道業(yè)務(wù)和游客轉運業(yè)務(wù)，子公司云中湖索道主要經(jīng)營(yíng)九宮山景區內的客運索道業(yè)務(wù)，子公司鑫達客運主要經(jīng)營(yíng)省際包車(chē)客運、旅游客運業(yè)務(wù)。

報告期內，鄂旅股份分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12914.64萬(wàn)元、10536.570 萬(wàn)元、671.27 萬(wàn)元；凈利潤分別為2381.03萬(wàn)元、2359.39萬(wàn)元和-83.54萬(wàn)元。

其中報告期，鄂旅股份實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12913.33 萬(wàn)元、10515.56 萬(wàn)元、670.47 萬(wàn)元，占其收入總額的比例分別為99.99%、99.80%及99.88%。此外。由于2016 年9 月，鄂旅股份資產(chǎn)重組，將恩施大峽谷景區內除客運索道、游客轉運以外的其他業(yè)務(wù)及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)轉讓給同受鄂旅投控制的恩施生態(tài)，因此自2016 年10 月起，因此，主營(yíng)業(yè)務(wù)不再包含景區門(mén)票、扶手電梯運營(yíng)及其他收入。

報告期內，鄂旅股份納入合并報表的2家子公司，分別為云中湖索道和鑫達客運，營(yíng)收和凈利潤見(jiàn)上圖，全部處于虧損的狀態(tài)，因此，報告期內，鄂旅股份的營(yíng)收和凈利潤主要是依托恩施大峽谷景區內的客運索道業(yè)務(wù)和游客轉運業(yè)務(wù)。

2.團散客源結構比例清晰，受季節性收益影響明顯

報告期內，鄂旅股份主營(yíng)業(yè)務(wù)分布在恩施和咸寧兩地，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)源于湖北省內。

報告期內，鄂旅股份客戶(hù)主要分為個(gè)人散客客戶(hù)、旅行社客戶(hù)和旅游電商客戶(hù)。從主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)金額占比來(lái)看，散客銷(xiāo)售金額占比分別為：68.86%、56.69%和62.91%。

報告期內，鄂旅股份主營(yíng)業(yè)務(wù)的結算方式主要分為現金收款、銀聯(lián)刷卡和其他收款方式，其中，，散客一般以現金進(jìn)行支付。從主營(yíng)業(yè)務(wù)的結算方式營(yíng)收占比來(lái)看，現金收款占比分別為：54.98%、60.88%和68.18%。此外，與電商的合作多采用預付款方式（其他收款方式）進(jìn)行結算。因此，總體來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)的散客結算收入占比為：76.77%、67.50%和70.34%。

從報告期內，前5名客戶(hù)的主要銷(xiāo)售情況分析，2015年和2016年前5名客戶(hù)主要是恩施當地的旅行社為主，2017 年1-3月前五大客戶(hù)中個(gè)人客戶(hù)占比較大，主要系一季度為鄂旅股份景區內客運索道和游客轉運淡季，但鄂旅股份子公司鑫達客運的省際包車(chē)業(yè)務(wù)在一季度有春運包車(chē)業(yè)務(wù)，屬于包車(chē)業(yè)務(wù)旺季，2017 年1-3月前五大客戶(hù)中個(gè)人客戶(hù)均系春運包車(chē)客戶(hù)。其中，鄂旅股份子公司鑫達客運省際包車(chē)客運和旅游客運業(yè)務(wù)的消費群體主要為有包車(chē)需求的旅行社、企事業(yè)單位。

當然，單純從銷(xiāo)售金額的占比和收款方式占比以及前5名銷(xiāo)售客戶(hù)數據，還是不能具體確定鄂旅股份的團散比例到底是多少。但是據報告披露：為鼓勵旅游電商和旅行社對景區進(jìn)行宣傳和帶客，鄂旅股份與旅游電商客戶(hù)和旅行社客戶(hù)分別簽訂合作協(xié)議，在門(mén)票價(jià)格上給予上述客戶(hù)一定折扣。因此，一定程度上，也可以推測出，在用戶(hù)的團散數量上，散客的數量是高于團隊用戶(hù)數量，與此同時(shí)，旅游電商的滲透率也在不斷的提高，團散客源結構比例日趨清晰。

此外，從披露的相關(guān)數據來(lái)看，鄂旅股份每年一季度（1-3月）屬于經(jīng)營(yíng)淡季，營(yíng)業(yè)收入為全年最低，第二季度（4-6月）回暖，在第三季度（7-9月）達到全年最高水平，第四季度（10-12月）逐漸下降。因此，導致鄂旅股份業(yè)績(jì)具有較強的季節性特征。這也與常規山水景區的季節性營(yíng)收相吻合。

另外，鄂旅股份也存在諸多的風(fēng)險問(wèn)題，比如報告期內，自2016年9月進(jìn)行重大資產(chǎn)資產(chǎn)重組之后，鄂旅股份主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變更，但對主營(yíng)業(yè)務(wù)結構進(jìn)行了調整；以及季節性問(wèn)題導致的主營(yíng)業(yè)務(wù)在不同時(shí)段毛利率差別較大，缺乏冬季旅游項目等問(wèn)題，都可能對其總體營(yíng)收和凈利潤產(chǎn)生影響。