2017上半年，我國文娛產(chǎn)業(yè)延續既往發(fā)展趨勢，從去年同期來(lái)看，資本市場(chǎng)相關(guān)數據有少許縮減，但在IP泛娛樂(lè )的核心理念下，我國文娛產(chǎn)業(yè)正在創(chuàng )造新的發(fā)展模式。

從資本角度看，股權市場(chǎng)、主板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)是文娛創(chuàng )業(yè)投資的三大重點(diǎn)渠道。股權投資涉及規模616.58億元，同比下滑21.16%；IPO上市企業(yè)有所增加，為16家，已上市的文娛企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)、發(fā)行債券、發(fā)行信托融資1465.03億元；新三板方面，今年上半僅有240家文娛企業(yè)掛牌，同比減少36.34%，但掛牌新三板的文娛企業(yè)發(fā)起了849起各類(lèi)投資。

細分來(lái)看，文娛產(chǎn)業(yè)在2017上半年的發(fā)展離不開(kāi)IP泛娛樂(lè )的成熟和拓展，以IP為核心，自媒體、網(wǎng)絡(luò )直播、網(wǎng)紅經(jīng)濟、電影制作發(fā)行、動(dòng)漫制作發(fā)行等多個(gè)傳統文娛行業(yè)找到了融合發(fā)展的結合點(diǎn)。在社會(huì )資本的助推下，文娛產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)形成了良性的互助發(fā)展。

2017年以來(lái)，我國經(jīng)濟在多部門(mén)的領(lǐng)導與監管下整體向好，“穩中求進(jìn)”的努力已經(jīng)初見(jiàn)“穩中向好”的成效。在這其中，文娛產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了巨大的積極作用，經(jīng)過(guò)對以上市、并購為主的文娛領(lǐng)域資本運作的嚴格監管，我國文娛產(chǎn)業(yè)逐漸回歸價(jià)值理性，影視行業(yè)泡沫擠出，溢價(jià)估值、天價(jià)收購等現象大幅減少。

在以IP為核心的泛娛樂(lè )概念下，文娛產(chǎn)業(yè)積極與傳統文化行業(yè)融合，探索并創(chuàng )新形成新的行業(yè)形態(tài)，堅定貫徹深化供給側改革，有效促進(jìn)我國消費升級，推動(dòng)經(jīng)濟結構轉型。

以下為由“新元文化金融研究中心”，經(jīng)過(guò)精心數據整理，結合最新的市場(chǎng)案例，撰寫(xiě)的《中國文娛企業(yè)創(chuàng )新趨勢與資本市場(chǎng)研究報告》。該報告已于2017年7月29日，于“新元創(chuàng )投大會(huì ) | 內容產(chǎn)業(yè)高峰論壇”上正式發(fā)布。以下為該報告全文。

一、2017上半年文娛產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)情況

2017年上半年，我國文娛產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)有少許下滑態(tài)勢，從股權投資來(lái)看，規?？偭考鞍l(fā)生案例均有不同程度的下滑。而事實(shí)上，今年上半年，我國文娛創(chuàng )業(yè)市場(chǎng)缺少有強吸引力的風(fēng)口和熱點(diǎn)，正式市場(chǎng)又加強文娛類(lèi)企業(yè)的IPO上市、再融資、并購信貸風(fēng)險等多方位的監管，多方面的因素，恰恰使過(guò)去兩年資本對文娛產(chǎn)業(yè)的過(guò)分熱捧冷靜了下來(lái)。2016年?？煽吹接耙?、游戲等泛娛樂(lè )企業(yè)以令人瞠目的價(jià)格被收購或投資，2017上半年，正是文娛產(chǎn)業(yè)擠泡沫的時(shí)機。

（一）股權投融資：降幅趨緩，各行業(yè)階梯分明

2017上半年，我國文化產(chǎn)業(yè)IP概念愈演愈烈，在原創(chuàng )文學(xué)、動(dòng)漫等頭部領(lǐng)域已經(jīng)形成相對穩定的市場(chǎng)格局之后，大部分社會(huì )資金把注意力放在IP衍生的影視、動(dòng)漫項目投資上，而文娛企業(yè)也紛紛就IP衍生進(jìn)行布局，從影視、動(dòng)漫團隊至周邊衍生品研發(fā)銷(xiāo)售、主題樂(lè )園等，逐步完善相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。但從數字上來(lái)說(shuō)，活躍在股權市場(chǎng)的資金有所減少。

1.總量小幅下滑，整體規模趨于穩定

根據中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數據平臺統計，今年上半，我國文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資共計410起，涉及資金規模616.58億元。對比過(guò)去四年同期，今年上半年文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資下滑趨勢減弱，涉及資金規模較去年同期縮減21.16%，較去年減少7個(gè)百分點(diǎn)；案例數量較去年同期減少33起，縮減7.45%，較去年減少26個(gè)百分點(diǎn)。

圖表 1  2014—2017上半年同期文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資情況

2. 行業(yè)關(guān)注變化顯著(zhù)，規模熱點(diǎn)分散

在2017上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)410起股權投融資案例中，涉及行業(yè)依舊多樣，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)也始終保持著(zhù)頭名位置，上半年共發(fā)生131起案例，涉及資金規模170.51億元，相比去年同期的489.62億元，同比降幅高達41.73%，而案例數量近減少13起，平均單起案例的規模也大幅度減少。

2017年上半年，在文娛產(chǎn)業(yè)IP概念的影響下，資金流向了多個(gè)領(lǐng)域，以傳統統計類(lèi)型來(lái)看，行業(yè)熱點(diǎn)較以往大為分散。今年上半年融資規模前四位的行業(yè)分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)、樂(lè )器、玩具及視聽(tīng)設備制造業(yè)、新聞業(yè)，如圖表2所示，規模占比分別為27.65%、17.13%、14.23%、12.46%；對比2016上半年的股權投融資前四位的情況，分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)489.62億元（62.60%）、體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)99.91億元（12.7%）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)37.18億元（4.75%）、軟件業(yè)31.33億元（4.01%）。

圖表 2  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資行業(yè)分布情況

各行業(yè)案例股權投融資數量體現著(zhù)市場(chǎng)的關(guān)注情況。2017年上半年，案例數量最多的行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)，且占比31.12%，較去年同期的32.28%相差不大。但2016年排在二、三位的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和體育產(chǎn)業(yè)在IP概念的影響下退居二線(xiàn)，2017年上半，影視制作發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)內容制作兩大行業(yè)分居第二、第三。

圖表 3  2016上半年我國文娛各行業(yè)股權投融資案例數量占比分布

圖表 4  2017年上半年我國文娛各行業(yè)股權投融資案例數量占比分布

3.二線(xiàn)城市大反攻，重點(diǎn)企業(yè)發(fā)力

從地域分布情況來(lái)看，北京將長(cháng)時(shí)間保持文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資規模、數量第一的位置，今年上半，共計184起案例涉及資金310.33億元，分別占比43.71%、50.33%。

較以往為特殊的是第二梯隊的變化。從數量上來(lái)看，上海、廣東依然是除北京外案例數最多的城市，但從融資規模來(lái)看，上海、廣東被浙江與天津遠遠甩在身后。浙江省2017年上半有27起股權投融資案例，涉及資金規模高達92.54億元，其中主力為位于杭州的口碑網(wǎng)高達11億美元的融資；緊隨其后的天津市僅有8起融資案例，但資金規模高達88.06億元，其主力是樂(lè )視致新（互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)）先后兩次共86.7億元的融資行為，占天津市文娛產(chǎn)業(yè)融資規模的98.46%。

圖表 5  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資地區分布情況

4.在線(xiàn)教育備受關(guān)注，各階段熱點(diǎn)略有不同

縱觀(guān)今年上半我國文娛產(chǎn)業(yè)各階段融資情況，依舊體現出如同以往的特點(diǎn)：初創(chuàng )階段案例數量占絕對優(yōu)勢，但融資總額相對較少；成長(cháng)期、成熟期企業(yè)股權投融資案例的數量相對較少，但融資規模占了大部分比重。

圖表 6  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資輪次情況

分階段來(lái)看，各個(gè)階段的投融資關(guān)注程度有少許不同。

初創(chuàng )階段（種子天使輪）股權投融資案例數總計100起，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、影視制作發(fā)行、網(wǎng)絡(luò )游戲、互聯(lián)網(wǎng)內容制作等8個(gè)行業(yè)的投融資案例數占了其中85%，具體如圖表7所示。在各細分行業(yè)中，在線(xiàn)教育、在線(xiàn)旅游最受關(guān)注，其案例數量甚至超過(guò)了其他行業(yè)大類(lèi)。

圖表 7  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資初創(chuàng )期投融資情況

在成長(cháng)期的文娛企業(yè)中，從大類(lèi)來(lái)看，除互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)外，投融資案例最多的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)內容制作與影視制作發(fā)行則、軟件業(yè)僅稍稍落后。從細分行業(yè)看，在線(xiàn)教育依然備受關(guān)注，其次互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷(xiāo)迎頭趕上，在線(xiàn)旅游反而關(guān)注度大減。

圖表 8  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資成長(cháng)期投融資情況

在文娛企業(yè)成熟期階段，資本關(guān)注的情況再度發(fā)生變化。除互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)外，投融資案例最多的是網(wǎng)絡(luò )游戲、軟件業(yè)，緊隨其后的是影視制作發(fā)行，文、體、娛樂(lè )器材制造，樂(lè )器、玩具及視聽(tīng)設備制造三個(gè)相對資產(chǎn)較“重”的行業(yè)。而細分領(lǐng)域里，在線(xiàn)教育依然是資本關(guān)注的焦點(diǎn)。

圖表 9  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資成熟期投融資情況

（二）主板上市：IPO數量增加，上市文企積極參與資本市場(chǎng)

1.上市企業(yè)數量同比快速增長(cháng)，影視類(lèi)泛娛樂(lè )企業(yè)缺席

2017上半年，我國文娛企業(yè)IPO受政策影響較大，共有16家文化企業(yè)登錄主板。2016下半年以來(lái)，證監會(huì )進(jìn)一步加強了影視、娛樂(lè )類(lèi)企業(yè)IPO審核，至2017上半年，雖然我國主板IPO的文化企業(yè)較去年同期有所增加，但多數為文化創(chuàng )意和設計服務(wù)、工藝美術(shù)品生產(chǎn)等行業(yè)類(lèi)別，以影視IPO為代表的IP泛娛樂(lè )類(lèi)企業(yè)缺席。

圖表 10  2016及2017上半年我國文化產(chǎn)業(yè)IPO概覽

2.上市文企積極參與資本市場(chǎng)  

今年上半年，我國已上市的文娛企業(yè)積極通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行投融資行為，其中，融資方面較多采用發(fā)現債券與定向增發(fā)兩種方式，分別融資581.27億元與880.76億元；投資方面，通常進(jìn)行的方式為發(fā)起或參與并購、股權投資、投資基金、設立子公司，其中成本最高為并購，在總計52起案例，共涉及資金為308.46億元，相比之下，新設子公司總計54家，涉及資金規模僅為35.72億元。

圖表 11  2017年上半年我國上市文娛企業(yè)資本動(dòng)態(tài)

3.IP概念凸顯，上市企業(yè)投資以影視為主

在上市文化企業(yè)資本動(dòng)態(tài)中，出去投資基金及非文化類(lèi)行業(yè)外，總計有77起并購、股權投資、新設子公司相關(guān)案例為文化行業(yè)，流入資金353.37億元。從投資方向來(lái)看，共涉及有18個(gè)文化行業(yè)，其中發(fā)生數量最多的軟件業(yè)，但投入資金總額僅為38.77億元。影視制作發(fā)行業(yè)包含電影制作與發(fā)行、電視制作與發(fā)行、動(dòng)漫制作與發(fā)行以及電影院線(xiàn)四個(gè)行業(yè)小類(lèi)，共有16起案例發(fā)生在相關(guān)領(lǐng)域，涉及資金規模為各行業(yè)之最，如圖表12所示，其次為網(wǎng)絡(luò )游戲業(yè)，10起投資事件，投入金額55.41億元。

圖表 12  2017年上半年我國上市文化企業(yè)投資方向

（三）新三板：文企掛牌意愿下降，資本流動(dòng)方式急需豐富

1.同期掛牌數量驟減，行業(yè)變化顯著(zhù)

與去年同期相比，我國文娛企業(yè)掛牌新三板的數量大幅下降，由2016上半年的377家下降至240家，降幅達到36.34%。

從政策角度來(lái)看，盡管新三板推行分層制度之后，降低了掛牌標準，但文娛企業(yè)掛牌數量不升反降，可見(jiàn)進(jìn)入2017年之后，文娛企業(yè)掛牌的意愿減弱。

圖表 13  2016及2017上半年新三板掛牌文娛企業(yè)數量

從各細領(lǐng)域來(lái)看，各行業(yè)的掛牌企業(yè)數量普遍下降。2016年掛牌數量在15家以上的9個(gè)行業(yè)中，僅互聯(lián)網(wǎng)信息學(xué)服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)、廣告創(chuàng )意與代理、培訓業(yè)、旅游業(yè)依然保持15家以上的掛牌數量；而旅游業(yè)，也是唯一有所增長(cháng)的行業(yè)。在各細分領(lǐng)域中，降幅最多的為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)，降幅達69.57%，其次是影視制作發(fā)行業(yè)，降幅為67.5%。

圖表 14  2016及2017上半年我國各文娛行業(yè)新三板掛牌情況

2.三板企業(yè)資本行為單一，投資方向分布均勻

由于新三板機制設計，股權交易僅定向發(fā)行一種方式，流通相對較為單一。根據中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數據平臺統計，今年上半，我國新三板文娛企業(yè)的資本動(dòng)態(tài)均為投資方向，即新設子公司、發(fā)起或參與并購、股權投資、發(fā)起或參與投資基金四種方式，共計發(fā)生849起資本動(dòng)作，但涉及資金規模與主板上市企業(yè)不可相提并論，僅為85.3億元。

與上市企業(yè)不同的是，新三板企業(yè)更傾向于以成立子公司方式進(jìn)行投資，圖表15所示，新三板企業(yè)成立子公司的案例僅半年便有539起，涉及資金37.74億元。

圖表 15  2017年新三板文化企業(yè)資本動(dòng)態(tài)

從資本運作的方向來(lái)看，出去投資基金以及投向非文化類(lèi)企業(yè)，共有632起案例的投資方向為文化產(chǎn)業(yè)，涉及資金42.81億元。從各領(lǐng)域的規?？倲祦?lái)看，各行業(yè)分布較為均勻，但從案例數來(lái)看，差距較為顯著(zhù)：其中，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)共發(fā)生102起投資行為；培訓業(yè)、廣告創(chuàng )意與代理、影視制作發(fā)行為第二梯隊；其次，旅游業(yè)、網(wǎng)絡(luò )游戲業(yè)的案例數均在35起以上，其余各行業(yè)的案例數均在30起一下。

圖表 16  2017年上半年我國新三板文娛企業(yè)投資行業(yè)（前15）分布

二、2017年上半文娛產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)資本情況

今年上半年，我國文娛產(chǎn)業(yè)相對以往更加平靜，在缺少了類(lèi)似VR/AR般具有強勁吸引力的熱點(diǎn)風(fēng)口之后，文娛產(chǎn)業(yè)深入探索IP泛娛樂(lè )的發(fā)展模式及其外延。

在文娛產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)踐中，圍繞IP這一核心概念，諸多傳統行業(yè)開(kāi)始找到融合的接口，如自媒體與短視頻、影視制作與網(wǎng)絡(luò )游戲、網(wǎng)絡(luò )直播與體育產(chǎn)業(yè)……同時(shí)，大量的文娛企業(yè)開(kāi)始布局頭部IP，而社會(huì )資本則關(guān)注的更為全面，已經(jīng)開(kāi)始在各個(gè)領(lǐng)域的第三方服務(wù)方向開(kāi)拓新的機會(huì )。

圖表 17  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)投融資領(lǐng)域

（一）自媒體  

今年上半年我國自媒體領(lǐng)域再次掀起了資本方的關(guān)注，共有22家自媒體企業(yè)完成融資，相比去年同期的37起，還是有不小幅度的縮減，資金規模方面，得益于今日頭條，涉及資金規?？傆嫗?8.16億元（今日頭條D輪融資便已高達10億美元，折合人民幣約為68.98億元，下文為便于分析，未將今日頭條包含在內）。

1.A輪自媒體企業(yè)資本關(guān)注度最高

根據中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數據平臺的統計，今年上半我國自媒體領(lǐng)域投融資情況主要集中在A(yíng)輪，無(wú)論是案例數量還是流入總規模均為各輪之最。

在今日頭條、一點(diǎn)資訊等牢牢把握自媒體市場(chǎng)格局的情況下，成熟期的自媒體企業(yè)發(fā)展愈發(fā)艱難，急需找尋新的突破口；而出初創(chuàng )企業(yè)在缺乏運營(yíng)基礎的情況下，也成長(cháng)艱難，反而已經(jīng)有了一定發(fā)展基礎，在各個(gè)領(lǐng)域中垂直扎根、發(fā)展靈活的A輪自媒體企業(yè)受到了較多關(guān)注。

圖表 18  2017年上半年我國自媒體領(lǐng)域各輪投融資情況

2. 打通產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強變現能力是資本方關(guān)注重點(diǎn)。

2017上半年千萬(wàn)元以上的自媒體獲得企業(yè)分散于各垂直領(lǐng)域，包括金融、藝術(shù)、生活等，深入分析來(lái)看，資本方對自媒體的關(guān)注考評有三個(gè)方面：1）垂直能力，能夠就細分領(lǐng)域集聚產(chǎn)業(yè)資源，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈；2）盈利能力，要有清晰可持續的商業(yè)模式，能夠使企業(yè)長(cháng)期發(fā)展的機制；3）團隊能力，在原創(chuàng )內容打造、推廣宣傳等方面具有高水平的團隊，是自媒體企業(yè)能夠長(cháng)期發(fā)展的基礎。

（二）網(wǎng)絡(luò )直播

網(wǎng)絡(luò )直播的發(fā)展大大開(kāi)拓了自媒體與網(wǎng)紅的成長(cháng)形式，并通過(guò)集聚一批能夠即時(shí)互動(dòng)的高質(zhì)量粉絲，形成大小規模的社群，進(jìn)一步延展自媒體與網(wǎng)紅的生存空間，使新的商業(yè)模式成為可能。

經(jīng)過(guò)了秀場(chǎng)直播為主的起步階段，電子競技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的發(fā)展階段，當前已經(jīng)進(jìn)入直播內容生活化、專(zhuān)業(yè)化的成熟期。在網(wǎng)絡(luò )直播發(fā)展的成熟期，已經(jīng)有斗魚(yú)、熊貓TV等龍頭企業(yè)主導，更多的創(chuàng )業(yè)投資機會(huì )出現在細分領(lǐng)域的初創(chuàng )階段。

今年上半年，對網(wǎng)絡(luò )直播共有15起股權投資，涉及資金規模36.25億元。

1.成長(cháng)階段投資活躍，企業(yè)估值普遍較高

經(jīng)過(guò)去年下半年各大機構、企業(yè)對網(wǎng)絡(luò )直播的快速投資發(fā)展，當前業(yè)內已經(jīng)形成一定龍頭企業(yè)，現在更多的創(chuàng )投機會(huì )均在細分領(lǐng)域的創(chuàng )業(yè)階段。從市場(chǎng)數據來(lái)看，資本更多關(guān)注成長(cháng)期的網(wǎng)絡(luò )直播企業(yè)，即進(jìn)行A輪融資的企業(yè)且對成；從平均單起案例的投融資規模來(lái)看，除初創(chuàng )期的種子天使輪外，各輪融資的平均單起融資規模幾乎相同，也證明大部分已經(jīng)是市場(chǎng)驗證的網(wǎng)絡(luò )直播企業(yè)有著(zhù)相似的估值。

圖表 19  2017年上半年我國網(wǎng)絡(luò )直播領(lǐng)域各輪股權投融資情況

2.網(wǎng)絡(luò )直播市場(chǎng)格局進(jìn)一步加強，未來(lái)有望進(jìn)行資源整合

從具體案例看，上半年進(jìn)行高額融資的網(wǎng)絡(luò )直播企業(yè)不乏業(yè)內巨頭，如熊貓直播10元融資、花椒直播10億元融資、虎牙直播7500萬(wàn)美元融資等，經(jīng)過(guò)資本的又一輪布局，網(wǎng)絡(luò )直播平臺的市場(chǎng)優(yōu)勢將進(jìn)一步加強，同時(shí)，為了脫穎而出，也必將在現有的業(yè)務(wù)基礎之上，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，加強版圖布局，或進(jìn)行更多的收購與投資，強化資源整合。

（三）體育產(chǎn)業(yè)

體育產(chǎn)業(yè)近年在我國備受關(guān)注，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新的發(fā)展，體育產(chǎn)業(yè)不再局限于既往的健身軟件等，而是更多開(kāi)始打造頭部IP賽事，也跟多地參與到真正的體育運動(dòng)中。

1.體育賽事快速成長(cháng)，IP價(jià)值得到認可

體育產(chǎn)業(yè)在我國毫無(wú)疑問(wèn)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，尤其隨著(zhù)我國體育制度的改革，越來(lái)越多賽事在審批流程化管理下得以落地。從數據統計中可以看到，盡管綜合來(lái)看，依然是在線(xiàn)體育服務(wù)占優(yōu)，體育賽事經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的單起案例投融資規模已經(jīng)遠遠超出以“互聯(lián)網(wǎng)+體育”為方向的在線(xiàn)體育服務(wù)業(yè)。體育賽事頭部IP的價(jià)值在資本市場(chǎng)中得到了充分認可。

圖表 20  2017年上半年我國體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域股權投融資情況

2.初創(chuàng )企業(yè)較受關(guān)注，成長(cháng)期、初創(chuàng )期估值差異大

我國體育產(chǎn)業(yè)方興未艾，企業(yè)多幾種在初創(chuàng )期與成長(cháng)期，今年上半年，完成融資的成熟期體育企業(yè)僅有6家，但融資規模均在5000萬(wàn)元以上。從市場(chǎng)表現來(lái)看，資本方更青睞于對成長(cháng)期以前的企業(yè)進(jìn)行投資，其中，Pre_A輪與A輪融資同為11起，但融資總規模相差1.67億元，可見(jiàn)，在不同階段，體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)估值差異巨大。

圖表 21  2017年上半年我國體育產(chǎn)業(yè)各階段投融資情況

（四）短視頻

今年上半，我國短視頻領(lǐng)域共發(fā)生13起投融資案例，涉及資金規模為26.03億元，延續了去年下半年以來(lái)的火熱勢頭。

1.短視頻創(chuàng )業(yè)多為創(chuàng )作領(lǐng)域，平臺估值更高

近半年，短視頻在我國發(fā)展迅速，糾其開(kāi)端，源于快手、秒拍等平臺軟件帶來(lái)了新的內容創(chuàng )作方式。今年3月23日，快手作為業(yè)內龍頭，完成了3.5億美元的巨額D輪融資。

從數據來(lái)看，資本方投資的短視頻平臺僅有快手與小心肝兩家，其余均為短視頻原創(chuàng )領(lǐng)域。且值得一提的是，上半年短視頻領(lǐng)域的投融資中，僅快手為D輪融資，銀河酷娛為B輪融資，其余均是種子天使輪與A輪融資，充分顯示了行業(yè)的年輕。而這也正是各大資本進(jìn)行布局的好時(shí)機。

圖表 22  2017年上半年我國短視頻領(lǐng)域投融資情況

2.短視頻內容創(chuàng )作迎來(lái)爆發(fā)、短視頻一般都會(huì )聚焦于某個(gè)話(huà)題或垂直化的內容領(lǐng)域，搞笑、美食、星座、汽車(chē)等各領(lǐng)域均能形成頭部?jì)热荽骎，內容的品質(zhì)更容易聚集粉絲，繼而可以基于內容帶入品牌商進(jìn)入進(jìn)行商業(yè)化變現。

今日頭條，微博、微信、QQ空間、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻等平臺也都紛紛在短視頻領(lǐng)域發(fā)力。微博在用秒拍全面替代視頻播放服務(wù)，優(yōu)酷愛(ài)奇藝基于短視頻已經(jīng)在進(jìn)行諸多方面的扶持，今日頭條則依賴(lài)短視頻進(jìn)一步提升了用戶(hù)時(shí)長(cháng)。

（五）網(wǎng)絡(luò )游戲

網(wǎng)絡(luò )游戲向來(lái)是資本持續關(guān)注的泛娛樂(lè )領(lǐng)域，尤其在近年IP概念的影響下，一批以IP為內容的網(wǎng)絡(luò )游戲取得了令人驚羨的市場(chǎng)成績(jì)；另一方面，電子競技逐漸得到了社會(huì )的認可，以電子競技為內核的競技類(lèi)游戲也逐漸多樣了起來(lái)。但從數據來(lái)看，今年上半年我國網(wǎng)絡(luò )游戲領(lǐng)域更受資本關(guān)注和歡迎的是游戲服務(wù)業(yè)。不僅投融資的案例數量高于游戲創(chuàng )作行業(yè)，其中也有高額融資案例，如炫蹤網(wǎng)絡(luò )完成4億元融資，淘手游和君海游戲分別完成1億元融資。

圖表 23  2017年我國網(wǎng)絡(luò )游戲領(lǐng)域股權投融資情況

（六）影視制作發(fā)行

在經(jīng)歷了電影票房的整體跌宕之后，我國電影制作與發(fā)行業(yè)遭到了一定程度的冷遇。而今年上半年，我國影視制作發(fā)行業(yè)的總體投融資案例依然有36起，涉及資金規模為14.45億元，其中最大的貢獻在動(dòng)漫制作與發(fā)行領(lǐng)域。

在IP泛娛樂(lè )的商業(yè)鏈條中，原創(chuàng )IP的動(dòng)漫改編是極為重要的一環(huán)，如《太乙仙魔錄》、《擇天記》等，掌握IP版權的企業(yè)多數都選擇將IP進(jìn)行動(dòng)漫、影視的衍生化；而IP泛娛樂(lè )本身具有極強的互聯(lián)網(wǎng)屬性，在進(jìn)行影視改編轉化的過(guò)程中，首選定位為網(wǎng)絡(luò )電影或網(wǎng)絡(luò )劇。

從數據來(lái)看，盡管電影制作與發(fā)行的投融資案例數量不及動(dòng)漫制作與發(fā)行，但融資規模依然超出動(dòng)漫制作與發(fā)行2倍有余。動(dòng)漫制作發(fā)行在IP泛娛樂(lè )的商業(yè)鏈條中，仍未開(kāi)發(fā)出最大的市場(chǎng)價(jià)值。

圖表 24  2017年我國電影制作與發(fā)行業(yè)股權投融資情況

三、2016下半年文娛創(chuàng )投發(fā)展趨勢

文娛產(chǎn)業(yè)是推動(dòng)我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，在市場(chǎng)實(shí)踐的經(jīng)驗愈加豐富的背景下，文娛產(chǎn)業(yè)將圍繞IP這一核心概念，深化與現代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、高新制造技術(shù)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的融合，創(chuàng )新商業(yè)形態(tài)、探索商業(yè)模式，形成資本投資的新高地，引領(lǐng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流與方向。

（一）資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢

1.股權投融資規模趨于穩定，行業(yè)集中度減小

（1）規模降幅減少，總體趨于穩定

從今年上半文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資案例數量變化來(lái)看，市場(chǎng)對文娛產(chǎn)業(yè)關(guān)注一如既往，尤其在IP泛娛樂(lè )的概念引領(lǐng)下，諸多行業(yè)之間相互打通，逐漸形成龐大的泛娛樂(lè )體系。資金總量下滑一方面是由于相關(guān)機構的嚴格監管下，影視等內容創(chuàng )作領(lǐng)域溢價(jià)估值減少，泡沫化情況減弱，另一方，是由于IP泛娛樂(lè )概念下，內容原創(chuàng )相關(guān)投資增加，而此類(lèi)投資收益較不穩定，機構相對更加謹慎。

當前來(lái)看，我國文娛產(chǎn)業(yè)缺乏如去年VR般的熱點(diǎn)風(fēng)口，直接導致資本流向文化產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域更加分散，也更加謹慎。經(jīng)過(guò)半年來(lái)對文化產(chǎn)業(yè)溢價(jià)收購、投資、泡沫估值等亂象的擠壓和整理，文娛產(chǎn)業(yè)估值相對趨于理性區間，未來(lái)半年，投融資完成數量及規模將在現有規模上略微浮動(dòng)。

（2）投融資以?xún)热轂楹诵倪M(jìn)行泛娛樂(lè )化

文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)本身就是以文化內容和創(chuàng )意成果為核心價(jià)值。雖然互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)大大豐富了文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)內涵，促進(jìn)不同細分行業(yè)相互融合，帶動(dòng)文化創(chuàng )意投資新的風(fēng)向。但其中大多數仍以創(chuàng )意內容為核心，只是對文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了價(jià)值延伸，促使文化創(chuàng )意內容表達更加多樣化。文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)仍然是以?xún)热轂橥?，文化?chuàng )意產(chǎn)業(yè)核心的競爭繞不開(kāi)內容這個(gè)話(huà)題。未來(lái)，針對文化創(chuàng )意企業(yè)的投資將更加聚集于內容方面，如基于優(yōu)質(zhì)原創(chuàng )IP的網(wǎng)絡(luò )視頻、網(wǎng)絡(luò )游戲等。

（3）投融資熱點(diǎn)綜合化

當前，文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)中的IP、自媒體、網(wǎng)絡(luò )直播、網(wǎng)紅等多個(gè)行業(yè)熱點(diǎn)，經(jīng)過(guò)一番探索與實(shí)踐，已經(jīng)逐漸表現出融合發(fā)展的趨勢，形成相互交融、共同發(fā)展的局面。如IP成為各個(gè)細分領(lǐng)域所重點(diǎn)打造的內容；自媒體通過(guò)網(wǎng)絡(luò )直播豐富形式；網(wǎng)絡(luò )直播借助IP與網(wǎng)紅的力量實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)；網(wǎng)紅更是IP、自媒體的深度融合，更可借助網(wǎng)絡(luò )直播來(lái)豐富宣發(fā)渠道，形成協(xié)同效應。未來(lái)，基于新興熱點(diǎn)綜合型的優(yōu)質(zhì)文化創(chuàng )意企業(yè)將具有更大投資價(jià)值。

2. 文娛企業(yè)上市步伐減速，將繼續深耕互聯(lián)網(wǎng)文娛生態(tài)布局

（1）監管趨嚴，文娛企業(yè)上市受影響

近期閉幕的全國金融工作會(huì )議將“直接融資”放到重要位置，有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，IPO或進(jìn)一步放寬，對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)造成一定的沖擊。對此，證監會(huì )方面則表示，嚴把上市公司入口管，堅持問(wèn)題導向，完善IPO現場(chǎng)檢查等工作機制。當前，文娛產(chǎn)業(yè)持續快速發(fā)展，在文娛企業(yè)資金需求旺盛、資本追逐文娛產(chǎn)業(yè)風(fēng)口等因素帶動(dòng)下，文娛企業(yè)極易形成一定程度的溢價(jià)估值，再者文娛企業(yè)多產(chǎn)權資產(chǎn)為主，估值困難，對上市審核造成一定影響，預計未來(lái)半年，文娛企業(yè)上市情況依然不容樂(lè )觀(guān)。

（2）以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，深化泛娛樂(lè )領(lǐng)域投資布局

伴隨IP概念愈演愈烈，尤其以互聯(lián)網(wǎng)為基礎的網(wǎng)絡(luò )電影、網(wǎng)絡(luò )影視劇、網(wǎng)絡(luò )直播成績(jì)突出，已經(jīng)成為風(fēng)靡90、00新一代消費群體的網(wǎng)絡(luò )娛樂(lè )內容和內方式。而在泛娛樂(lè )消費領(lǐng)域，依然存在著(zhù)相當大的成長(cháng)空間，如電子競技、網(wǎng)絡(luò )音頻創(chuàng )作等，已上市文娛企業(yè)將繼續深耕互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)鏈布局，橫跨電影、視頻、手游、游戲直播和周邊產(chǎn)品的聯(lián)合體將出現。

3、新三板方面流動(dòng)性緊缺加劇，監管持續加強

（1）流動(dòng)性緊缺加劇

分層制度的引進(jìn)本意是要增加新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，但最初的結果卻事與愿違，分層制度落實(shí)后，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有很大改觀(guān)，反觀(guān)基礎層企業(yè)，則有可能因為創(chuàng )新層企業(yè)的虹吸效應，受投資者的關(guān)注下降，進(jìn)而影響到其流動(dòng)性。

掛牌新三板的文娛企業(yè)多屬于基礎層，流動(dòng)性緊缺加劇對其影響將會(huì )擴大，2017下半年，如果沒(méi)有新政出臺的話(huà)，對于處在基礎層中的眾多文娛企業(yè)來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性問(wèn)題的解決仍要依賴(lài)于自身的硬件條件。

（2）監管繼續強化

監管層對新三板的監管要求勢必要趨同A股上市公司。新三板市場(chǎng)仍然不成熟，還存在很多需要改進(jìn)的方面，在這方面，股轉系統在下半年可能會(huì )連續出臺多項舉措以維持新三板市場(chǎng)良好運轉。這也意味著(zhù)文娛企業(yè)在享受政策紅利之前，將受到更加嚴格監管措施的洗禮。

（二）文娛產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)發(fā)展趨勢

2017年上半，我國文娛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展獲得了長(cháng)足的進(jìn)步，尤其圍繞IP概念的“泛娛樂(lè )”發(fā)展模式更加成熟，迄今已經(jīng)橫跨電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò )大電影、網(wǎng)絡(luò )影視劇、動(dòng)漫、游戲、主題樂(lè )園等多個(gè)傳統文化領(lǐng)域。下半年，我國文娛產(chǎn)業(yè)勢必將會(huì )有新的模式、新的變化產(chǎn)生。

（1）IP泛娛樂(lè )主題由融合擴展變?yōu)槠焚|(zhì)提升、查漏補缺

IP的重要意義之一即與多種傳統行業(yè)的融合發(fā)展，通過(guò)IP的帶動(dòng)，傳統影視、演藝、游藝娛樂(lè )等行業(yè)有了新的增長(cháng)點(diǎn)，有效起到了消費升級的積極作用。然而，從2017年上半年IP泛娛樂(lè )發(fā)展情況來(lái)看，IP衍生相關(guān)的行業(yè)領(lǐng)域在資本催生下，迅速完成了這一融合階段，由此，IP泛娛樂(lè )領(lǐng)域遇到了發(fā)展中的第一個(gè)瓶頸。下半年，IP泛娛樂(lè )的資本布局重點(diǎn)應開(kāi)始著(zhù)眼于已有各個(gè)階段的查漏補缺，如漫畫(huà)改動(dòng)畫(huà)的專(zhuān)業(yè)團隊、虛擬IP向主題樂(lè )園等實(shí)體轉化的運營(yíng)團隊等；而行業(yè)中既有的IP泛娛樂(lè )企業(yè)，也勢必會(huì )將更多注意力放在“以質(zhì)取勝”的方向上，IP衍生的整體品質(zhì)將有所提升。

（2）網(wǎng)絡(luò )直播將開(kāi)拓新業(yè)務(wù)形態(tài)，資源整合加劇

網(wǎng)絡(luò )直播業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)迅速形成了相對穩定的市場(chǎng)格局，盡管仍不斷有創(chuàng )業(yè)企業(yè)通過(guò)會(huì )議直播、賽事直播等不同角度涌現在市場(chǎng)中，但以熊貓、斗魚(yú)、龍珠為首的獨角獸們已經(jīng)把握了整個(gè)市場(chǎng)的上游資源。網(wǎng)絡(luò )直播的獨角獸們不但要接受市場(chǎng)上新來(lái)者的挑戰，也需時(shí)刻關(guān)注短視頻等新型業(yè)態(tài)對固有市場(chǎng)的沖擊。2017上半年，觸手、虎牙、花椒、熊貓等直播平臺獲得高額融資，映客直播也被宣亞國際收購，可以預見(jiàn)，2017下半年，各大網(wǎng)絡(luò )直播平臺將會(huì )展開(kāi)更激烈的競爭，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、對小規模直播平臺進(jìn)行并購等行為將會(huì )更加頻繁。

（3）自媒體依托新業(yè)務(wù)成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)

在自媒體領(lǐng)域，今日頭條的成功有目共睹，但也必須看到，今日頭條之外，快手、秒拍等短視頻平臺迅速攫取了大批用戶(hù)，成為新媒體、自媒體領(lǐng)域中不可忽視的力量。在微博、微信的便利條件下，短視頻已經(jīng)成為潮流達人不可不掌握的技能，在低門(mén)檻下，人人都成為視頻UGC。為了趕上這股潮流，今日頭條發(fā)展有自己旗下的抖音、火山視頻，并在海外收購了短視頻平臺Flipagram?？梢灶A見(jiàn)，以今日頭條為首的自媒體平臺們，將推出更加多元化的自媒體形態(tài)，而海外的爭奪，也將成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

*本文來(lái)源：微信公眾號“麻辣娛投”（ID：xinyuanwenzhi）,原標題：《研報 | 《中國文娛產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新趨勢與投資報告》/2017上半年版，鳥(niǎo)瞰中國文娛，你想看的都在這了！》