2月，中央一號文件首次寫(xiě)入“旅游+”“生態(tài)+”模式，鄉村旅游在政策利好下獲得了更多的關(guān)注。左馭資本也參與運營(yíng)了一支20億的浙江省古村落保護基金。借此契機，本文將淺談對于行業(yè)的思考和未來(lái)的判斷，也介紹鄉悅基金目前的布局和投資模式。期望和各位多交流，利用這個(gè)平臺一起合作。

一、鄉村旅游引發(fā)資本涌入的原因

鄉村旅游興起的主要原因有三個(gè)：旅游需求、旅游資源、要素價(jià)格。要素價(jià)格因素是鄉悅、左馭率先提出的，也是鄉村旅游興起的最直接原因，隨后會(huì )著(zhù)重分析。

1、旅游需求

國內旅游人次年增速維持在雙位數水平，在剛剛過(guò)去的春節假期，主要景區客流增速如往年一樣維持在雙位數水平，連年挑戰承載力上限。單單依靠出境游無(wú)法消化龐大的國人旅游需求，主體旅游需求在未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間內仍將由國內旅游目的地承載，出境游人次僅占全國旅游人次不足3%，我們在看到出境游帶來(lái)的巨大商業(yè)價(jià)值的同時(shí)，不能忽略國內優(yōu)質(zhì)旅游目的地資源面所面對的巨大的市場(chǎng)份額。

2、旅游資源

以環(huán)境質(zhì)量為例子，2016年上海PM2.5濃度低于50的天數為109天。北京空氣質(zhì)量達到“優(yōu)”級標準的天數僅為68天。而杭州郊區的淳安全年平均PM2.5在1%以下。以2月22日的空氣質(zhì)量情況來(lái)看，美領(lǐng)館的數據顯示杭州城區PM2.5為151，到桐廬已經(jīng)降到57。另再考慮到水污染、噪聲污染、光污染等，鄉村則具有更明顯的吸引力。

3、要素價(jià)格

（1）鄉村是城鄉二元經(jīng)濟結構產(chǎn)生的估值洼地。鄉村生產(chǎn)要素的價(jià)格仍處在低位。最明顯的是勞動(dòng)力成本和土地成本。

人力成本方面，從宏觀(guān)數據看，2015年中國農村居民家庭人均年純收入10,772元，城鎮居民人均可支配收入31,790元，農村勞動(dòng)力定價(jià)中樞較城市有明顯差距。微觀(guān)上看，目前10人左右的民宿運營(yíng)編制，一般年人力總成本在40萬(wàn)以?xún)?，其中的當地雇員年人工成本在2萬(wàn)左右。農村勞動(dòng)力相對城市仍持續表現出價(jià)格優(yōu)勢。

土地成本方面，舉例來(lái)說(shuō)，根據實(shí)地考察的浙江一部分地區，林地租金價(jià)格一般為400至600元/畝/年，農地租金約1000至1500元/畝/年。對于100畝的大型項目，土地年成本僅約10萬(wàn)元左右，土地成本占項目總成本比例非常低。與城市項目形成鮮明對比。

另外，為了吸引優(yōu)質(zhì)項目落地，許多地方政府會(huì )減免項目土地租金。甚至給予補貼。例如在長(cháng)興,被評為三、四、五星級特色民宿的,分別授牌并獎勵10萬(wàn)元、20萬(wàn)元、30萬(wàn)元；在寧波，對通過(guò)驗收評定的觀(guān)景平臺、等級客棧、休閑基地、旅游節事等鄉村旅游新型業(yè)態(tài)項目給予5-50萬(wàn)元的補助。對農業(yè)、旅游等專(zhuān)業(yè)公司投資開(kāi)發(fā)鄉村民宿且新增床位在10張以上，或以行政村為單位整體新增民宿床位在50張以上的，給予每張床位1000-2000元的補助。因此優(yōu)惠政策進(jìn)一步削減了要素成本。

（2）隨著(zhù)交通便利程度的快速提升，鄉村與城市的實(shí)際距離正在被迅速壓縮，鄉村生產(chǎn)要素的價(jià)格優(yōu)勢會(huì )表現得越來(lái)越突出。

這種估值落差是吸引資本涌入的一個(gè)重要原因。

按地級行政單元統計，2010年中國高鐵1小時(shí)服務(wù)覆蓋區內擁有全國40.24%的地級行政單元，而且高鐵建設仍在推進(jìn)，圖片為中國社科院測算的高鐵服務(wù)輻射區域的未來(lái)變化。

而伴隨著(zhù)路網(wǎng)對最后一公里的補充，以及私家車(chē)保有量的提升，物理距離正在被快速壓縮。

同時(shí)還要注意一點(diǎn)，高鐵覆蓋區域，旅游需求溢出的“勢能”很大。按地級行政單元統計，2010年中國高鐵1h服務(wù)市場(chǎng)內擁有全國54.01%的人口和66.66%的GDP，而覆蓋的國土僅分別占全國總面積的9.42%，人口、經(jīng)濟規模與旅游資源完全不匹配，高鐵網(wǎng)絡(luò )鋪排將順勢引導出積蓄于其中的海量需求。舉例說(shuō)明，杭紹臺城際鐵路開(kāi)通后，新昌到杭州的時(shí)間約三十分鐘。因此在交通改善的情況下，鄉村生產(chǎn)要素的價(jià)格優(yōu)勢對資本會(huì )形成更強的吸引力。

目前政策層面對鄉村旅游發(fā)展大力支持。鄉村旅游被寫(xiě)入中央一號文件，被列入三農問(wèn)題的聚焦點(diǎn)之一，當下政策層面的支持本質(zhì)是通過(guò)政策調控進(jìn)一步降低鄉村生產(chǎn)要素的實(shí)際價(jià)格。引導資本、人才、技術(shù)加速進(jìn)入鄉村。

目前資本涌入的主要方向是民宿。當前民宿運營(yíng)的主要特征是：

（1）鄉村住宿功能總體供給不充分；

（2）住宿功能獨立承擔引流與變現功能；

（3）民宿產(chǎn)品功能單一。

由于供給相對不充分，民宿案例中常?？吹椒浅Ａ裂鄣慕?jīng)營(yíng)數據和融資數據。在許多BP的財務(wù)預測中，在客房均價(jià)超過(guò)1000的情況下，年入住率超過(guò)50%，GOP超過(guò)50%，凈利率超過(guò)20%，這些已經(jīng)成為了眾多融資平臺上民宿項目的標配數據。而融資層面，優(yōu)質(zhì)項目的籌資完成窗口一般在一天以?xún)?，認購倍數普遍超過(guò)200%，達到300%甚至600%的也不乏這樣的案例。

從中我們可以總結出三點(diǎn)：

（1）目前資金面對民宿項目給出較高估值中樞；

（2）眾籌數據表明資金正在快速涌入這個(gè)行業(yè)，從一個(gè)側面反映了行業(yè)產(chǎn)能大概率正急劇增加；

（3）單要素商業(yè)模式門(mén)檻低，在供給增加的沖擊下會(huì )演變?yōu)槎嘁啬Ｊ健?/strong>

資本的快速涌入會(huì )快速填充產(chǎn)能，當住宿功能的供給達到充分狀態(tài)后，單一住宿的商業(yè)模式因缺少護城河，會(huì )受到明顯沖擊。目前階段，在民宿扎堆的莫干山、松陽(yáng)等地已經(jīng)出現了這種端倪。

因此我們認為行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢主要有三點(diǎn)：

（1）資本涌入促進(jìn)供給充分，將激發(fā)鄉村旅游產(chǎn)品結構由單一轉為多元；引流環(huán)節和變現環(huán)節都將復合化。

（2）行業(yè)競爭的重心轉向產(chǎn)品和服務(wù)的維度。

（3）消費動(dòng)機逐漸多元化，消費群體逐步復合化，購物、親子、體育、社交等因素將成為新的鄉村旅游消費驅動(dòng)因素。

下一階段行業(yè)生態(tài)會(huì )趨于復合化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)跨界融合。市場(chǎng)構成將從以住宿單要素類(lèi)產(chǎn)品為主，過(guò)渡到單要素+小生態(tài)+大生態(tài)類(lèi)產(chǎn)品的復合結構。（1）單要素類(lèi)產(chǎn)品僅能滿(mǎn)足基本住宿需求；（2）小生態(tài)類(lèi)產(chǎn)品融合數個(gè)有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系的垂直領(lǐng)域，在引流與變現兩個(gè)環(huán)節搭建小生態(tài)；（3）大生態(tài)追求與目的地元素深度結合，通過(guò)發(fā)展產(chǎn)業(yè)根治當地生態(tài)，帶動(dòng)當地發(fā)展，典型的業(yè)態(tài)如農場(chǎng)莊園、多功能產(chǎn)業(yè)園。

三、鄉悅目前的布局和投資模式

（1）項目布局：跨界融合?；谝陨系倪@些判斷，我們在項目投資上進(jìn)行了相應的布局。我們將項目分為三類(lèi)：內容類(lèi)、功能類(lèi)、規劃開(kāi)發(fā)類(lèi)。內容類(lèi)包括文化、社交、體育、娛樂(lè )、教育、婚慶、親子、農產(chǎn)品等，通過(guò)內容類(lèi)項目搭建流量入口；功能類(lèi)項目包括單體民宿商、民宿平臺商、農村電商平臺、UGC、傳媒公司，功能類(lèi)項目實(shí)現流量變現及內容落地；規劃設計開(kāi)發(fā)類(lèi)合作伙伴包括規劃設計、建筑設計、運營(yíng)商等，主要在整村項目、區域性項目的的布局規劃上發(fā)揮作用。

（2）投資模式：搭建平臺發(fā)揮資源配置的作用，提供孵化和加速功能。

投資模式分為項目投資和股權投資。項目投資按體量劃分，分為小型項目投資和中大型項目投資?；鹪谫Y金、產(chǎn)業(yè)資源、政策層面給予支持，通過(guò)分紅、股份回購轉讓等途徑實(shí)現收益。

同時(shí)，基金會(huì )積極發(fā)展股權投資業(yè)務(wù)條線(xiàn)，利用金融資本與產(chǎn)業(yè)資本深度融合的優(yōu)勢，孵化、加速標的公司成長(cháng)。通過(guò)股權投資，其一，產(chǎn)業(yè)資源嫁接優(yōu)質(zhì)公司，落地項目可以促進(jìn)古村落活化、鄉村旅游開(kāi)發(fā)；其二，推動(dòng)標的公司營(yíng)業(yè)規模提升，促成業(yè)績(jì)、估值雙提升。其三，通過(guò)股權投資成傳統村路開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)公司戰略聯(lián)盟，進(jìn)而促成農村旅游開(kāi)發(fā)一攬子解決方案的形成。

結語(yǔ)

浙江具備優(yōu)異的區位優(yōu)勢：長(cháng)三角地區較高的消費能力；持續優(yōu)化的高鐵高速線(xiàn)路；豐富的自然人文資源。這支傳統村落保護利用基金深度結合了金融資本、產(chǎn)業(yè)資源、政府信用，我們希望能通過(guò)資本、資源的對接支持，推進(jìn)傳統村落保護利用，同時(shí)在這個(gè)過(guò)程中助力相關(guān)企業(yè)發(fā)展。期待與您的合作！